国开证券-中国电影-600977-弱市中保持增长，行业龙头地位稳固-190902

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　　8月30日，公司发布2019年半年报，上半年实现营收48.42亿元，同比增4.81%；归母净利润6.82亿元，同比增2.25%；扣非后归母净利润5.86亿元，同比下滑3.25%；基本每股收益0.365元，同比增2.24%。经营活动产生的现金流量净额17.59亿元，同比增29.61%。
　　公司发行业务稳健增长，数字放映设备市占率有所提升。2019年上半年，公司发行业务收入29亿元，同比增8.74%。报告期主导或参与发行国产影片292部，发行进口影片80部，发行影片票房占全国总票房比例均超过55%，其中包括《流浪地球》、《复仇者联盟4：终局之战》等年度top10影片。此外，公司持续推广数字放映设备，上半年新装216套，目前全国影院使用公司数字设备总计8,963套，市占率13.2%，比去年同期提升1.6个百分点。
　　影视器材矩阵趋于完善，服务板块综合竞争力提高。上半年公司影视服务业务实现营收6.5亿元，同比增长24.37%。影视器材产品矩阵更加完善，市场占有率稳步增长。产品方面，中国巨幕推出了“CGSTHXUltimate”高亮版解决方案、中影巴可推出四代放映机S4系列；产品数量上，截至6月底中国巨幕影厅342家，同比增长10%；巴可放映机全国安装总量近3.4万套，较去年底增加6.7%。公司影视服务板块综合竞争力进一步提高，有望持续增厚公司业绩。
　　弱市中稳经营，行业龙头地位稳固。2019年上半年电影市场遇冷，受优质影片供应不足影响票房及观影人次双降。公司在弱市环境下，继续保持稳健增长，行业龙头地位稳固。上半年主导或参与出品影片9部，实现含服务费票房收入57.6亿元，占全国总票房40.78%。此外，目前公司控股影院规模有序扩大，银幕市占率26.95%，覆盖全国1.75万块银幕。我们看好公司的市场龙头地位以及闭环产业链布局构筑的长期竞争壁垒。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.75、0.78元，对应的动态PE分别为18.98和18.3倍，维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示。公司影片票房不及预期；进口片政策变化对公司业绩的不利影响；公司业绩低于预期；国内外二级市场风险。