五矿期货-蛋白粕周报：反弹做空-210918

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成本端：9月USDA报告基本符合预期，库存小幅上调，略偏空:21/22年度美豆种植面积8720万英亩（8月8760），单产50.6蒲/英亩（8月50，预期50.4），产量43.74亿蒲（8月43.39，预期43.77），压榨21.80亿蒲（8月22.05），出口20.90亿蒲（8月20.55），期末库存1.85亿蒲(8月1.55，去年1.75)。

上周美豆优良率57%，之前一周57%，去年同期63%。

现阶段中西部大部地区天气良好，有利于大豆生长与收割。

供给端：上周大豆压榨量185.61（+12.55）万吨，豆粕产量148.49（+9.99）万吨，表观消费154.77（+13.77）万吨，豆粕库存96.81（-6.28）万吨。

上周主要油厂菜粕库存1.05（-0.04）万吨。

8月进口大豆948万吨，9月到港预估800万吨。

需求端：终端成交积极，华南豆粕主力基差M2201+230，华东菜粕主力基差RM2201+211。

进口利润：巴西大豆进口成本4550元/吨，现货榨利-15元/吨。

观点小结：美豆生长期题材基本交易完毕，9月期末库存上调，未来几周收割压力明显。

国内终端逢低补库，基差和油厂榨利逐步修复。

成本拖累之下，蛋白粕上方空间受限，建议关注反弹做空机会，m01合约参考入场点3600，rm01合约参考2900。