渤海证券-计算机行业2019年半年报业绩综述：业绩增速略有下降，重点关注云计算、自主可控-190905

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　　投资要点：
　　1）业绩层面。2019年上半年，行业营收及利润增速有所放缓。从毛利率及净利率水平看，2019年上半年毛利率和净利率小幅下滑。主要系宏观经济不景气，总需求不足，导致企业在IT上的投入有所下滑，拖累了行业业绩。从费用情况看，受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响，期间费用率较去年同期上升2.04pct。从营运及现金流情况看，应收账款周转率有所上升，经营性现金流净额与营业收入的比值小幅上涨，行业内公司坏账风险和现金流情况有所好转。
　　2）估值层面。截至2019年9月3日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为123.12倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.67%。2014年1月至2019年9月3日期间，计算机行业的PE均值为72.87，标准差为27.01。行业PE在2019年1月份触底之后，开始大幅反弹，目前行业的PE已经超过μ+σ，这是自2016年1月以来行业估值首次超过该值。我们认为，如果接下来市场行情持续低迷，计算机行业的估值或将面临调整。
　　3）基金持仓方面。据我们统计，以基金为代表的机构投资者对SW计算机的持仓比重从2015年持续走低后在2018年开始实现反弹，随后处于相对平稳的状态。截至2019年6月30日，基金对SW计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降0.22pct，为5.21%，行业标准配置比重为3.33%，超配比率为1.88%。
　　4）投资建议方面。在经济增速换挡，经济结构转型升级的大背景下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化建设成为刚需。我们认为，2B的信息化消费时代已经来临，看好计算机行业的相关投资机会。在当前中美贸易摩擦叠加企业信息化需求加速的背景下，我们认为国产自主可控的IT企业将大有潜力。板块方面，建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块，股票池推荐用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、科大讯飞（002230）、华宇软件（300271）、浪潮信息（000977）、太极股份（002368）、中国软件（600536）。
　　风险提示：宏观经济风险；公司业绩不及预期；技术落地不及预期。