第一上海-中国民航信息网络-0696.HK-收入增长维持平稳，利润率有所下滑-190902

《第一上海-中国民航信息网络-0696.HK-收入增长维持平稳，利润率有所下滑-190902（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-中国民航信息网络-0696.HK-收入增长维持平稳，利润率有所下滑-190902（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019上半年增长持续平稳：2019年上半年共录得收入38.4亿元人民币，同比增长9.2%，主要得益于系统集成服务继续维持的高速增长。经营利润录得15.5亿元人民币，利润率为40.4%，较去年同期下滑1.6个百分点，主要原因在于新园区的开始折旧导致折旧及摊销占收入比重提高，和以研发人员为主的薪资上调导致人工成本占收入比重也有所增加。在本次业绩中，公司首次将过往“数据网络及其他”收入板块拆分为“数据网络”和“其他收入”单独两个板块进行披露。归母净利润录得14.2亿元人民币，同比增长5.6%。
　　旅客系统处理量增速回落：2019年上半年，航空信息技术服务录得收入22.2亿元人民币，同比增长8.9%，较2018年的同比增速有所提升。来自中国航司的数据处理量同比增长7.7%，较去年11.8%的增速有所放缓。另一方面，来自外国航司的系统处理量有显著增长，同比增长9.6%，较去年上半年的1.6%有显著增长。得益于ASP较高的外国航司处理量提升，该业务板块时候入也较去年同期的同比增速有所提升。
　　系统集成服务仍在高速增长：2019年上半年，系统集成服务板块共录得收入4,78亿元人民币，同比增长23.8%，是四个板块中增速最高的业务。受该板块业务高增速的影响，在费用中，软硬件销售成本也录得66.9%的增幅。根据公司披露的信息，目前仍有新增机场系统集成项目，以及90个在建系统集成项目，去年同期分别为8个和77个。考虑到项目均按照实施进度阶段来确认收入和收费，以及全国机场改建新建的趋势仍在，该业务板块的收入增速仍具有一定的持续性。
　　调整目标价18.7港元，买入评级：综合分析，2019年上半年公司表现稳中有进。航空信息技术服务的系统处理量信息显示公司在稳固国内市场绝对优势的同时，也在积极开拓外国航司的市场，并已经取得一定的成效。我们对公司未来抱有信心并持续观察后续表现。公司整体增速有所放缓，利润率下滑，因此，我们下调估值中枢为20倍PE，根据最新的盈利预测和汇率得出目标价为18.7港元，较上一收盘价有19%的上升空间，维持买入评级。
　　风险：国内市场格局出现变动；民航旅客出行量持续下滑；机场改建新建计划放缓。