兴业证券-银行业央行降准点评：资金释放如期而至，关注MLF下调可能性-190907

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　　投资要点
　　中国人民银行＃  9月6日盘后发布公告，决定从2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，再额外对非跨省经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点。
　　本次降准是9月4日国常会“加快落实降低实体利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”的具体落地。一方面旨在与9月两次MLF到期、中旬税期形成对冲，保持银行体系流动性基本稳定；另一方面旨在完善对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架、缓解城商行自包商事件以来信用收缩压力较大的态势，加大中小银行对当地民营企业、小微企业的支持力度。
　　降准好于MLF增量续作，有利于降低银行负债成本—企业融资成本，改善银行流动性指标。9月7日与9月17日分别有1765亿和2650亿的MLF到期，相对于MLF增量续作，降准释放流动性对银行而言更加有利。1）MLF利率高于准备金率，这将有利于降低银行负债成本，行业每年可节约150亿的付息成本，相当于18年全行业净利润的0.8%左右（未考虑税收）。2）MLF质押物会消耗银行高等级债券，从而影响银行尤其是中小型银行的流动性覆盖率考核，尤其是小微和民企贷款投放的主力中小型银行。
　　利好银行息差及利润，静态测算将提升行业19年NIM  0.19-0.44bps，增厚19年利润约0.29pct。以目前法定准备金利率1.62%、贷款与投资综合生息率4.75%静态测算，本次降准将提升行业19年NIM  0.19～0.44bps，增厚19年利润约0.29pct;提升行业20年NIM  0.76～1.77pct，增厚20年利润约1.1pct。对于具体银行而言，改善程度则要视降准具体是对其负债端MLF资金的替代或带来新增可贷资金而不同，整体上获得增量资金的银行更受益。此外9月18日是联储降息窗口，目前降息预期较强。后续需关注9月17日下调MLF利率进而引导20日LPR报价下行的可能性。
　　目前银行业整体动态估值水平约0.77x  PB左右，处于历史估值较低分位数水平。监管层对把握风险处置的积极表述，边际改善市场对于外部环境和行业基本面风险的预期。同时市场对中期业绩的反应已充分体现在现有的估值水平中，降低准备金释放流动性将利好银行净息差与净利润。接下来密切关注MLF与LPR下调可能性与金融供给侧改革进展，若后续经济数据不出现大幅波动，货币政策具有边际放松对冲的预期，银行板块中长期配置价值不改。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，除了我们无法覆盖的交通银行外，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、南京、光大等标的。
　　风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行