南华期货-动力煤周报：期货升水成常态，内产面临大考验-190908

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　　投资策略汇总
　　策略上，01合约单边逢低入场；近远月价差套利逢低正套介入。
　　简述
　　供给端：“三西”安监环保督查启动，8/9月内产或继续回调。10月“大庆+党代会”对煤炭安全生产提出了更高要求。近期榆林地区、内蒙古均陆续展开新一轮安监环保督查，煤炭生产及调运均受到不同程度影响。在火电需求增速降档的背景下，维持以10月为节点，煤炭供给内部博弈呈现“内紧外松”或将向“内松外紧”转化判断。需求端：气温-降温用电消费同步进入下降周期，“秋老虎”判断支撑制冷用电需求。中期火电增速降档，二产用电同比下滑拖累全社会用电量。1-7月份六大高载能行业中增速明显下滑的有三个，其中黑色金属冶炼及压延加工业用电量降幅最大，电力、热力的生产和供应业负增长有所扩大。
　　期价持续反弹，供需两方均有贡：11月前安监环保政策执行推动市场短期供给预期趋于悲观，内产恐复制2017年三季度情形；北方地区煤炭冬储将由北至南分阶段展开，短期日耗暂处高位将一定程度上修复去库偏慢挤占的库容空间，预计9月中旬开始东北率先进入冬储节奏，而重点电库存已达去年10月下旬水平，采购意愿和补库空间均大概率出现滞后。期货方面，双主力合约处于升水状态，远月合约相对偏弱。短期安监环保支撑期价上行仍将持续，但不宜过分看多。当前双主力合约仓差始终保持较小差距，警惕10月中旬换月逻辑造成逻辑与行情背离。