国金证券-2019教育行业周报第35期：华图教育拟以7.5亿元控股山鼎设计，或进一步推动上市事宜-190907

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　　行情回顾
　　本周，国金教育指数涨跌幅5.84%，上证指数3.93%，深证成指4.89%，创业板指5.05%，传媒指数(中信)6.58%，餐饮旅游(中信)0.47%，沪深300指数3.92%。
　　年初至今，国金教育指数涨跌幅8.11%，上证指数20.28%，深证成指35.69%，创业板指35.32%，传媒指数(中信)13.06%，餐饮旅游(中信)30.54%，沪深300指数31.15%。
　　行业观点
　　华图教育拟以7.5亿元控股山鼎设计。2019年9月4日，山鼎设计股份有限公司发布公告称，控股股东、实际控制人车璐、袁歆于2019年9月3日以7.5亿总价将其持有的上市公司共计2496万股股份转让给华图投资（控股股东为华图教育）。转让完成后，华图投资将取得上市公司30%的股权。同日，袁歆、天津原动力企业管理咨询有限公司（袁歆、车璐各持股50%）和华图投资签署《表决权放弃协议》，袁歆、天津原动力将就该等放弃事宜作出不可撤销的公开承诺，袁歆放弃上市公司6.20%股份的表决权，天津原动力放弃上市公司7.03%股份的表决权。本次权益变动后，华图投资将成为山鼎设计的控股股东，易定宏、伍景玉将成为山鼎设计的实际控制人。
　　股份转让价款分三期支付：①首期价款：协议签署且上市公司公告当日，支付3000万元，由华图先前向山鼎设计提供的3000万元借款抵扣；②第二期价款：首期价款支付后7个交易日内，支付2.4亿元；③第三期价款：在取得深交所关于本次股份转让的合规确认意见书后2个交易日内，支付剩余股份转让价款4.8亿元。资金来源为自有资金和自筹资金。
　　本次买壳山鼎设计或进一步推动华图教育上市事宜。华图教育2011年完成股改，2012年曾启动IPO辅导备案，2014年7月挂牌新三板，2015年借壳A股上市公司新都酒店上市未成功，2016年借壳A股上市公司扬子新材上市未成功，2017年6月递交A股上市申请，但由于审查程序等原因，其改计划赴港上市，2018年3月向港交所递交上市申请，2018年10月再次递交申请资料，依然未果。华图教育上市计划在2012年-2018年间经过了数次波折，本次买壳山鼎设计或进一步推动上市事宜，值得关注。
　　截至目前，华图教育前五大股东分别为创始人易定宏姐弟（44.47%）、中金甲子（6.27%）、达晨创投（4%）和2015年度员工持股计划（3.41%），其中，中金甲子和达晨创投为外部资本，中金甲子于2016年华图教育第二次定增时认购两亿元，达晨创投于2009年即开始投资华图教育。
　　华图教育收入/净利2015-2017年CAGR分别为30%/33%，2017年分别达22.40/3.75亿元。华图与中公业务结构相似，均为以公务员、事业单位、教师招录培训为主的职业考试培训机构，目前中公华图两家的市占率显著高于其他竞争对手，是职业考试培训细分领域两大巨头。2019年以来，多项重磅政策推出（《教育现代化2035》，《职教“二十条”》等），中央政策方向直指加强职教，全面加大对于职教的支持力度，职教赛道整合发展潜力大。
　　推荐标的：中国东方教育，中国科培，中公教育，新华教育，中教控股等
　　风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。