东莞证券-特变电工-600089-动态点评：签署多晶硅大单，业绩有望保持高增-210923

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事件：9月22日，特变电工(600089)发布公告称，公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司（以下统称新特能源公司）与双良硅材料（包头）有限公司（以下简称双良硅材料公司）签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》，双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。

点评：多晶硅价格保持高位，带动公司今年业绩保持高增。

根据公告，如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算，协议总金额预计约人民币154.58亿元（不含税），占公司2020年度经审计营业收入约35.06%，协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01%。

2020年由于光伏产业链中硅片、电池片和组件环节均大幅扩产，而多晶硅的扩产周期较长，导致了结构性供需错配，今年以来多晶硅价格大幅上涨，根据硅业分会，截至9月15日，当周单晶复投料价格环比涨至21.38万元/吨，已连续第六周呈上涨趋势，按年初的约8.76万元/吨测算，涨幅超过144%。

目前随着多晶硅价格保持高位，公司今年业绩有望保持高增。

输变电设备技术领先，产品竞争优势明显。

公司2021H1变压器实现营收53.92亿元，同比增长10.70%，电线电缆实现营收33.65亿元，同比增长11.71%。

公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台（套）重大技术装备项目清单。

另外，公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了现有新能源电力无法远距离、大规模外送，仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题，首次将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。

凭借领先的输变电设备技术，公司产品在输变电市场中有望保持竞争优势。

投资建议：维持推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、1.51元、1.64元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍，维持推荐评级。

风险提示：多晶硅价格下跌，光伏新增装机量不如预期，输变电设备行业发展不及预期等风险。