中泰证券-医药生物行业周报：“集中度提升+处方外流”双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司-190915

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　　投资要点
　　本周观点：
　　“集中度提升+处方外流”，双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司。
　　本周我们发布深度报告《大参林：华南药店龙头，跨省扩张加速，拐点显现》。我们认为，当前国内药店行业仍较为为分散，具备较强整合前提。相较美国日本成熟市场，国内药店集中度、连锁率、店均服务人口均有提升空间。此外，国内处方药销售主要在公立医院进行，零售药店的销售占比不到为10%。随着处方外流政策的持续推进，零售药店有望成为药品销售第一终端，潜在增量可达5000亿元。电子处方流转，处方共享平台等多项政策密集出台，推动处方外流加速落地。2019年初以药品零售企业执业药师“挂证”行为整治为开端，行业进入整顿期，规范化和标准化管理水平逐步凸显，连锁化龙头公司有望逐步成长，市占率逐步提升，建议重点关注大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。
　　展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。
　　行业热点聚焦：（1）2019年9月11日国务院常务会议提出，对参加城乡居民基本医保的3亿多高血压、糖尿病患者，将其在国家基本医保用药目录范围内的门诊用药统一纳入医保支付，报销比例提高至50%以上。有条件的地方可不设起付线，封顶线由各地自行设定。对已纳入门诊慢特病保障范围的患者，继续执行现有政策，确保待遇水平不降低。
　　重点公司动态：1、【华海药业】（1）公司收购控股孙公司普霖强生生物制药股份有限公司24.24%少数股东股权的各项交割事项均已完成。（2）公司以13.77元／股的价格非公开发行7153.23万股，每股面值为人民币1.00元，共募集资金人民币9.85亿元，募集资金净额人民币9.63亿元。2、【恒瑞医药】（1）公司产品托伐普坦片被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单，公示期7日。（2）公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司收到关于SHR-1316注射液和SHR-1704注射液的《临床试验通知书》，并将于近期开展临床试验。3、【普利制药】公司非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。4、【长春高新】公司发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获有条件通过，自2019年9月11日（星期三）开市起复牌。5、【复星医药】（1）控股子公司上海复星医药产业发展有限公司产品Tenapanor片用于便秘性肠易激综合症治疗的临床试验申请获国家药品监督管理局注册审评受理。（2）就建议分拆及上市，控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司已向香港联交所提交经更新的聆讯后资料集，预计自2019年9月10日起可于香港联交所网站查阅及下载。
　　一周市场动态：对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率32.5%，同期沪深300收益率31.9%，医药板块跑输沪深300约0.6%。本周医药生物行业上涨0.51%，沪深300上涨0.60%，医药板块跑输沪深300约0.09%，处于28个一级子行业第19位。化学制药板块下跌0.26%，医药商业板块下跌0.17%，其余所有医药子板块均上涨，其中医疗器械子板块涨幅最大，为1.17%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.35倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.16倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为71%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59%。
　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。