民生证券-大族激光-002008-期权激励彰显业绩信心-190916

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　　一、事件概述
　　9月15日晚，公司发布公告：向激励对象授予股票期权。
　　二、分析与判断
　　期权受益面广，业绩承诺彰显信心
　　公司向包括高级管理人员、事业部核心骨干、其他中层及以下员工共计1336人授予股票期权，授予份数共计4996.6万份，共计价值3.7亿元。费用分5年摊销，2019-2023年摊销费用依次为0.49/1.47/1.05/0.56/0.14亿元。行权分三期进行，以自授予登记完成之日起20个月、32个月和44个月为时间节点分别行权33%、33%和34%。行权条件要求以2018年经审计的扣非净利润为基数，2020、2021、2022年扣非净利润增长率分别不低于5%、15%和30%，即20/21/22年扣非净利润分别不低于15.3/16.7/18.9亿元。
　　激光设备龙头，优势持续提升
　　公司凭借一流产品品质、大规模供货能力、一站式服务能力、最快速服务响应构筑核心竞争力，与大客户和上游顶级供货商深度绑定构筑高壁垒。公司收入规模110亿，行业规模近千亿，叠加激光器持续向快、准、亮方向发展，并且成本持续优化带来应用领域加速渗透，再考虑国产化替代趋势，公司体量仍有数倍增长空间。
　　新一轮成长周期即将开启
　　公司产品涵盖大小功率激光器，下游应用深入消费电子、PCB、显示面板、新能源、半导体、LED等众多领域，伴随5G功能升级&换机潮带来消费电子需求反弹&宏观经济转好，公司有望开启新一轮成长周期。
　　三、投资建议
　　预计19/20/21年EPS分别为0.81/1.47/1.57元，对应PE分别为41X/23X/21X。参考SW电子制造行业PE估值为36倍，考虑到公司是国内激光设备龙头，首次评级，给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、行业竞争加剧；2、下游需求放缓；3、5G进展不及预期。