国信证券-风华高科-000636-公司快评：MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇-210923

《国信证券-风华高科-000636-公司快评：MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇-210923（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-风华高科-000636-公司快评：MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇-210923（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

风华高科核心看点：1、公司主营业务为电容、电阻、电感等被动元件，产品覆盖家电、通讯、PC、汽车电子、工业控制、电源等应用领域，客户涵盖众多国内外著名品牌电子整机厂商。

片式电容器（MLCC）、片式电阻器为公司的核心产品，2020年营收分别同比增长29.19%、41.76%至12.79、12.56亿元，占总营收的比例分别为29.53%、29.00%。

2020年以来，公司加快主营产品产能扩张项目的建设，其中：新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产；新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。

2、在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下，MLCC进入景气上行周期。

在5G领域，根据产业信息网数据，单部5G手机的MLCC用量超过1000颗，较4G手机提升超40%。

在汽车电子领域，根据KEMET数据，特斯拉Model3、ModelS、ModelX系列车型中MLCC的用量均超过8000颗，而传统内燃机汽车的单车MLCC用量仅约2400颗。

3、海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程。

一方面，被动元件重要制造基地马来西亚、菲律宾因疫情扩大先后宣布无限期延长“封城”，全球被动元件供给受到较大冲击；另一方面，在中美贸易摩擦的背景下，国内客户使用国产供应链的意愿较强。

在此背景下，被动元件国产替代进程加速，公司有望逐步实现产品、客户结构的升级替代。

4、我们看好公司紧抓被动元件行业景气上行+国产替代的发展机遇，通过主营产品扩产项目的落地实现业绩增长、产品及客户结构优化。

我们预计21/22/23年公司营收同比增长44.6%/35.9%/24.8%至62.66/85.12/106.23亿元，归母净利润同比增长244.9%/52.7%/22.4%至12.37/18.89/23.13亿元，对应PE分别为19.2/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。