天风证券-银行业专题研究：大额风险暴露观察，匿名客户达标压力大么？-190919

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　　据新规要求，匿名客户需于19年底达标
　　18年5月，《商业银行大额风险暴露管理办法》发布。大额风险暴露，是指超过一级资本净额2.5%的风险暴露，需按季报送。大额之“大”，是有上限的。银行除了要计算和报送大额风险情况，还需要保证其不超限。对非同业单一客户，该上限是15%一级资本净额。银行应于18年底前达标，匿名客户的风险暴露应于19年底前达标。在计算资管产品/ABS的风险暴露时，当能够证明无法识别基础资产时，若产品投资金额不低于0.15%一级资本净额，就要计入匿名客户。理财、信托及资管计划、ABS(尤其是信贷类)一般都可穿透，而基金因为存在合规障碍而难以穿透，故容易对匿名客户造成压力。
　　公募基金如何免于计入匿名客户？仅披露季末十大持仓的公募基金，原则上是不可穿透的，故一级资本净额的0.15%，为其是否计入匿名客户的门槛。据1H19数据测算该门槛，四大行在25-35亿之间，上市股份行在3-9亿之间，城商行、农商行均不高于3亿元。此外，若监管认可公募基金的集中度履行情况，则对投资金额低于1.5%/0.75%一级资本净额的债基/货基，就有理由认为其基础资产均不超过0.15%一级资本净额，从而免于计入匿名客户。
　　1年半以来投资端有何变化，哪些银行有增配空间？
　　非标压降显著，而基金增速暂未受显著影响。观察17年末-18年中-18年末-19年中四期数据：1）信托/资管计划规模依次为6.84万亿/6.10万亿/5.01万亿/5.02万亿，后三期环比增幅为-10.9%、-17.9%、0.27%，18年大幅压降，到19年压力已减轻；2）投资基金规模依次为1.59万亿/1.81万亿/2.08万亿/2.34万亿，后三期环比增速分别为14.0%、14.4%、12.6%，并未受到明显干扰，不必过分担心赎回或少增；3）投资ABS的规模为0.74万亿/0.76万亿/0.64万亿/0.72万亿，后三期环比增速分别为1.7%、-15.0%、12.8%，经过18H2的调整后，增速显著回升，也不必过分担心ABS需求的剧烈收缩。
　　哪些银行可能存在压力，哪些有增配基金的空间？引入“超限倍数”=(投资基金+ABS)/匿名客户限额。如果想在5倍时达标，基金+ABS至多能允许20%计入匿名客户；而如果在1倍以下，则表明其增配基金的空间比较大。1H19来看，(有数据的)31家上市行中，5倍以上的有11家，降序依次为宁波9.8/上海9.2/江苏8.4/长沙6.8/苏州6.0/兴业5.9/浦发5.9/南京5.8/江阴5.4/中信5.2/杭州5.0，1倍以下的有7家：升序依次为张家港0.3/工行0.3/招商0.6/中行0.6/华夏0.6/渝农商0.6/紫金0.8。1-5倍之间有13家。整体看，多数银行的基金+ABS超匿名客户限额的幅度较大，未来或有压降压力。
　　投资建议：基金增速暂未受显著影响，未来或仍存在压降压力
　　非标止缩，基金增速整体暂未受显著影响，但多数银行压力仍存。龙头股价年初至今涨幅及估值均不低，短期次龙头性价比更高，看好低估值且基本面较好的滞涨标的，如光大/工行/兴业/成都及大行H股。9月首推光大。
　　风险提示：匿名客户达标约束投资增速；逆周期政策节奏和力度有不确定性。