国联证券-美联储2019年9月议息会议点评：经济韧性犹存，政策分歧依旧-190919

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　　事件：
　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布联邦基金利率下调25bp至1.75%-2%。
　　投资要点：
　　降息如预期，但内部分歧仍存
　　本次降息25bp符合预期，但细看可以发现美联储的内部分歧依旧存在。有7名委员赞成降息25bp，1名委员认为应该下调50bp，2名委员认为应该维持原基准利率。另外，对于未来利率，委员中认为2019年底应该加息25bp、维持现状、降息25bp的人数为5：5：7，认为到2020年利率水平与当前相比，应该加息50bp、加息25bp、维持现状、降息25bp的人数为1：6：2：8。
　　经济状况判断困难是政策分歧的原因所在
　　美联储的表述中提到，当前经济温和增长，其中就业稳健、家庭支出快速增长，是经济增长的关键驱动力；但海外经济增长放缓和贸易政策变动背景下，固定资产投资和出口已经减弱。对与经济增长和通胀的预期，相较今年6月份，美联储上调了2019和2021年的GDP增速预期各0.1个百分点，上调了2019年失业率预期0.1个百分点，维持通胀预期不变。
　　从我们观察的美国数据来看，8月美国核心CPI提升至2.4%，为近一年来最高点，失业率维持在3.7%的低位，整体经济仍有韧性，美联储整体对经济前景相对乐观，是此次“鹰派”加息的重要原因；而经济增长动能有所减弱、地缘政治等不确定性提升，导致对经济状况的判断变得困难，这则是今年以来美联储内部对货币政策观点存在分歧的原因。
　　短期基准利率难降，中期适度调整，暂不考虑负利率
　　在随后新闻发布会上，鲍威尔表示，将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题；另外，近期货币市场融资压力增加，用临时操作缓解了压力，长期内将提供充足的储备，不会频繁操作。他还指出，降低利率对房地产、耐用品、汽车等行业有利，但不会考虑使用负利率。
　　根据芝加哥交易所的数据，截至美国时间9月19日上午，市场预期12月降息25bp的概率仍有47%，可见市场对宽松货币政策的预期依旧。
　　我们认为，在当前美国经济韧性犹存基础上，短期基准利率或维持当前水平，中期来看，则随着经济下行压力的显现而适度调整，但不会大幅下调，更可能结合资产购买计划、财政政策等稳定经济，给利率留出空间。
　　风险提示：全球经济下行；政策不及预期；外围市场波动等。