国信证券-全市场流动性分析专题：北上资金再度流入，金融数据略超预期-190923

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　　市场综述：北上资金再度流入，金融数据略超预期
　　总体来看，8月份全市场流动性中性略偏宽松。股票市场上，8月份权益市场上一级市场募资总额大幅缩水，重要股东净减持额环比下降，二级市场上8月份成交数据量价齐升，两融资金大幅上行，基金股票仓位同样持续回升，沪港通资金方面，虽然8月份资金南下态势有所加剧，但9月份以来互联互通资金再度转为北上。综合来看，我们认为8月份股票市场流动性在边际上有所改善。金融市场上，8月央行通过广义再贷款工具小幅净回笼资金，当前已连续2个月持续向市场净回笼资金。8月央行公开市场逆回购操作净投放资金850亿元。从利率的角度看，8月份货币市场利率普遍上行，债券市场上8月份以来短端利率走平，长端利率上行，期限利差走扩。整体来看，8月份金融市场上的资金流动性在边际上有所趋紧。8月份金融数据总体略超预期，目前来看，一方面8月份陆续公布的宏观数据反映实体经济需求依然较弱，且“房住不炒”政策定力较足，另一方面降准、降息措施不断，政策上在积极引导金融服务实体，所以综合来看，我们预计后续社融数据仍将较为平稳。8月份企业信用利差出现回落，8月中下旬以来票据贴现利率则有所回升。8月份以来人民币持续贬值，美元指数自8月份以来震荡走高。8月底以来G7加权利率触底反弹，美日德长短端利率小幅上行，期限利差亦同步回升。8月份美欧央行持续缩表，日本央行扩表。
　　股票市场流动性：成交数据回暖，北上资金再度流入
　　8月份权益市场上一级市场募资总额大幅缩水，重要股东净减持额环比下降，二级市场上8月份成交数据量价齐升，两融资金大幅上行，基金股票仓位同样持续回升，沪港通资金方面，虽然8月份资金南下态势有所加剧，但9月份以来互联互通资金再度转为北上。综合来看，我们认为8月份股票市场流动性在边际上有所改善。
　　金融市场流动性：短端利率上行，期限利差有所走扩
　　8月央行通过广义再贷款工具小幅净回笼资金，当前已连续2个月持续向市场净回笼资金。8月央行公开市场逆回购操作净投放资金850亿元。从利率的角度看，8月份货币市场利率普遍上行，债券市场上8月份以来短端利率走平，长端利率上行，期限利差走扩。整体来看，8月份金融市场上的资金流动性在边际上有所趋紧。
　　实体经济流动性：政策持续宽松，金融数据略超预期
　　8月份金融数据总体略超预期，目前来看，一方面8月份陆续公布的宏观数据反映实体经济需求依然较弱，且“房住不炒”政策定力较足，另一方面降准、降息措施不断，政策上在积极引导金融服务实体，所以综合来看，我们预计后续社融数据仍将较为平稳。8月份企业信用利差出现回落，8月中下旬以来票据贴现利率则有所回升。
　　全球流动性跟踪：美元指数走高，G7利率触底反弹
　　8月份以来人民币对美元及一篮子货币汇率持续贬值，而在欧元区经济疲弱、美国经济平稳、中美贸易战阶段性缓和等一系列因素的共同影响下，美元指数自8月份以来震荡走高。8月底以来G7加权利率触底反弹，美日德长短端利率小幅上行，期限利差亦同步回升。8月份美欧央行持续缩表，日本央行扩表。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。