安信证券-固定收益主题报告：地方新增债额度将告罄，国开债集体回调-190922

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　　■货币市场
　　本周央行逆回购投放3200亿元，逆回购到期2700亿元。本周央行缩量续作MLF2000亿元，当日有2650亿元MLF到期。本周资金净回笼150亿元。本周（9月16日-9月21日）央行开展逆回购3200亿元，逆回购到期2700亿元。本周二有2650亿元MLF到期，央行当日缩量续作2000亿元MLF。本周暂无国库现金到期。本周资金净回笼150亿元。下周（9月23日-9月28日）共有1900亿元逆回购到期，下周五有1000亿元国库现金到期。下周资金到期量为2900亿元。
　　■一级市场
　　本周利率债净融资增加。本周发行利率债44只，发行规模2725.47亿元，到期偿还1681.9亿元，净融资1043.57亿元，环增668.21亿元。本周国债、政金债、地方债发行规模均有所增加。国债方面，本周发行4只，发行1369.8亿元，环增65.2亿元，到期偿还366.8亿元，环减883.2亿元，净融资1003亿元，环增948.4亿元。从招标结果来看，短债和中长期债券需求较好。政金债方面，本周发行16只，发行806.2亿元，环增206.2亿元，到期偿还1059.5亿元，大幅环增999.5亿元，净融资-253.3亿元，环减793.3亿元。从招标结果来看，本周5年期以下农发债需求依旧旺盛，7年期以上债券需求回落。国开债中仅深交所增发的3年期债券需求较好。3年期、10年期口行债招标情绪较上周转好，全场倍数在4以上。地方债方面，本周发行24只，发行549.47亿元，环增507.09亿元，到期偿还255.6亿元，环减6.02亿元，净融资293.87亿元，环增513.11亿元。根据年初政府公布的地方债限额计算，截至本周末新增债余额为1104.84亿元，新增余额为19.17亿元，新增专项债余额为1085.67亿元。
　　■二级市场
　　本周国开债收益率集体上行，期限利差涨跌互现。本周MLF操作不及预期，叠加资金面有所收紧，国开债收益率多数上行。截至本周五，10年国开债收益率为3.57%，累计上行2.84BP。1年期国开债收益率为2.77%，累计上行3.6BP。10Y-1Y利差80.03BP，，收窄0.76BP。
　　■同业存单
　　本周同业存单净融资大幅减少，AA及以下同存发行成功率回升。本周同业存单发行量为4207.3亿元，到期偿还5828.91亿元，净融资-1621.61亿元，环比大幅减少1614.75亿元。本周AA与AA+级同业存单利差走扩，低信用等级同业存单发行成功率回升。
　　■其他利率市场
　　货基份额与上周下降，主要货基7日年化收益率下行。
　　■风险提示：流动性冲击超预期等。