兴业证券-家用电器行业全球空调市场系列（东欧篇）：气候因素限制空调需求，中国品牌影响力提升-190924

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　　受气候因素影响，东欧空调渗透率小于南欧国家。东欧定义不一，联合国定义的东欧国家包含乌克兰、白俄罗斯等十国。气候上，东欧以温带大陆性气候为主，四季分明，空调需求主要集中在夏季，冬季寒冷，取暖主要依靠集中供暖，空调需求较小。与以温带海洋性气候为主的西欧比，东欧夏季炎热，因此尽管东欧人口密度相对较小，但空调渗透率仍大于西欧；与以地中海气候为主的南欧相比，东欧人口密度小，全年气温较低，空调渗透率低。
　　东欧各国空调市场发展存在差异，乌克兰是东欧最大的空调市场。东欧各国经济发展差距大，总体经济发展不及欧洲其他地区。经济发展差距导致乌克兰、白俄罗斯、摩尔多瓦三国不在欧盟之内，东欧国家空调市场发展存在差异：2014、2015年，在东欧最大的空调市场乌克兰经济倒退、空调市场萎缩时，东欧其他国家空调市场总体增长态势。从细分领域看，东欧空调市场以家用空调为主，家用空调以分体空调为主。进出口方面，捷克是东欧空调出口大国，17年空调出口占东欧空调总出口的63%，中国则是东欧主要空调进口来源国，17年乌克兰空调进口中中国空调占比56%。
　　东欧空调市场有望持续发展，预计2019-2021年乌克兰空调市场存量复合增速为15.6%。东欧部分国家目前面临电力短缺、电价昂贵、人口缩减等问题，但考虑到东欧建筑业快速发展、经济好转带动家庭人均收入提升以及东欧气候变暖、高温热浪频现等因素将推动东欧空调市场规模扩大，我们认为东欧空调市场有望持续发展，预计2019-2021年乌克兰空调存量复合增速为15.6%。此外，2010-2013年乌克兰空调需求激增，9年更新周期假设下，这批空调的更新需求将于近几年集中释放，预计2019年乌克兰空调销量是2018年销量的两倍，2021年空调年销量有望达到47万台。
　　“一带一路”下中国品牌在东欧影响力提升。日本品牌占据东欧空调市场最大份额，定位高端，空调均价普遍高于其他国家品牌。而在“一带一路”下，中欧班列物流体系的不断完善推动中国空调品牌在东欧地区影响力不断提升。海尔凭借自主品牌的优势，在东欧市场打造“海尔空调墙”，目前已经进入波兰市场前三。格力空调自主品牌红利释放，在匈牙利市场上的份额从2011年的6%上涨到2016年的39%。此外，奥克斯空调在波兰、捷克等国小有名气，美的则可能会在白俄罗斯开拓空调生产业务。
　　风险提示：地区冲突加剧、市场需求大幅下滑、市场竞争加剧、部分年份气温下降，经济与建筑业发展不及预期