华宝证券-汽车行业8月份汽车数据点评专题报告：乘用车销售环比增速处于历史低位-190925

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　　投资要点：
　　销售环比增速处于历史低位、终端需求疲软。8月份全月狭义零售量同比减少9.95%，相比7月降幅有扩大趋势。根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约增加了5.97万辆的库存，在需求未改善的局面下，经销商被动增库。从历史数据来看，7月份是每年的销售低点，8月份环比会有回升，但2019年7月和8月环比增速是最弱，为9年内的最低；短期终端需求疲软。
　　主机厂开工环比攀升，库存环比增加。8月乘用车日均产辆环比增加10.4%，销量环比增加5.4%。主机厂整体开工处于上升阶段，供给大于销售，导致主机厂库存增加。8月主机厂乘用车库存环比增加4.6万辆，库存增量基本与产销差值相当。尽管8月的终端销售环比有好转，但季节性转好大幅低于历史同期；由此导致产业链条上，主机厂增产，批发和零售环节并不接受供给的增量，导致零售商和主机厂两个环节都出现增库。
　　商用车产量回归增长，销量降幅大幅收窄；新能源车销量连续两月负增长：8月商用车产量同比增加0.92%，销量同比减少2.84%；新能源车产量同比增加9.9%；销量同比减少15.59%，连续两个月同比负增长，受新能源政策补贴退坡的影响，销量大幅下滑，基本符合预期。
　　日系品牌、SUV、B级车增速均有回调，C级车重归增长：8月份，9家企业同比增长，其中东风日产、广汽本田、广汽丰田、东风本田4家日系增速都出现回调；SUV销量同比1.33%，B级车销量同比4.08%，相比上月增速转弱。C级车销量同比3.62%，重归增长。
　　汽车产业链价格继续上调的基础并牢靠：从近期上下游的供需态势变化来看，汽车产量从5月开始下降趋势逐步收窄，而汽车板同期的供给增速在逐步下降，双方的趋势线出现一定的背离，近期包括河钢在内的国内主流汽车板供应商对出厂价格也小幅上调也印证了未来供需趋势的变化。如果后期汽车销售仍然未有改观，汽车产量增速将回调；在钢厂的汽车板产线维持现有产能利用率的基础上，汽车板价格继上调的基础并不牢固。
　　投资建议：从乘用车终端的销售数据来看，环比增速处于历史低位，短期需求仍较疲软，后市消费不会有较大改观，汽车对上游产业的拉动仍然较。
　　风险提示：宏观经济走弱，居民消费支出下降，汽车销量进一步下降。