兴业证券-计算机行业网络安全深度：市场更大，景气更高-190929

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　　投资要点
　　迈入“网络空间安全”新阶段，市场潜力大。网络空间安全作为第五维度国家安全，目前已上升为国家战略。据互联网数据中心统计，2018年中国安全市场占信息技术市场的比重是1.84%，远低于美国、全球平均的4.78%、3.74%，成长空间较大。根据工信部2019年9月27日发布的《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》，中国网络安全市场规模有望从2018年的495亿增长至2025年的2000亿以上，7年复合增速为22%。
　　三大驱动共振，网络安全行业需求加速释放。目前，网络安全行业的景气度正面临三大驱动：1）在网络安全事件频发、中美贸易摩擦的背景下，网络安全的渗透率有望不断提升；2）网络安全政策红利持续释放，特别是2019年12月1日将正式实施的《信息安全技术网络信息安全等级保护基本要求》，标志着我国网络安全等级保护工作正式进入“2.0时代”，针对新的技术和应用场景，提出“五横十纵”新要求，极大的扩张了网络安全的市场版图；3）于2015年底拉开序幕的军改将进入尾声，军工领域的网络安全项目招投标工作有望恢复正常，带来网安订单“由春入夏”。
　　中游厂商位居产业链核心，集中度有望提升。目前，国内的网络安全产业格局具有产品线多、整体市场分散、局部市场集中的特点。在细分市场领域，网络安全硬件、软件市场较大，份额分别为48.1%、38.1%。其中，最大的单类产品线分别为防火墙、身份管理与访问控制软件，分别占网络安全硬件、软件市场的38%、40%。未来，在客户需求向头部供应商集中、产业资本助力、信息技术巨头跑马圈地的合力下，产业将面临整合，行业集中度有望提升，头部公司将强者恒强。
　　新兴赛道蓬勃发展，激活网络安全增量市场。新兴技术的普及开辟了网络安全市场新赛道，态势感知、云安全、工控安全和物联网安全等新领域安全需求应运而生。随着安全防御模式由被动变为主动，态势感知安全市场迅速发展，预计到2020年，态势感知市场将达到50亿元左右；2018年企业上云率已提升至30.8%，传统安全厂商与云平台服务商有望形成“并存”生态格局共同挖掘云安全市场需求；5G应用的推广将加速物联网安全及其下属工控安全的应用场景落地，预计到2021年，物联网安全市场及工控安全市场将快速增长。
　　投资建议：重点关注启明星辰、绿盟科技、深信服、南洋股份（天融信）。
　　风险提示：竞争加剧的风险；政企需求因宏观经济因素波动的风险;新的技术变革可能导致行业需求收缩的风险。