兴业证券-石化行业周报：国际原油价格回落，PTA~PX价差扩大-190930

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：乙烯（韩国FOB），6.25%；丙烷（华东到岸冷冻价），3.66%；甲醇（华东），2.52%；甲基丙烯酸甲酯（华东），1.65%；乙二醇（华东），0.59%。
　　本周跌幅前五的石化产品:碳四原料气（齐鲁石化），-5.88%；天然气（HenryHub），-5.13%；环氧丙烷（华东），-4.72%；混芳（山东），-4.10%；原油（Dubai现货），-4.03%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，23.79%；顺酐-碳四，16.90%；烷基化油-碳四，14.29%；PTA-PX，6.59%；PX-石脑油，1.90%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-22.52%；PET切片（半光）-原材料，-20.69%；PET切片（有光）-原材料，-15.07%；涤纶长丝FDY-原材料，-14.42%；PET切片（瓶级）-原材料，-14.19%。
　　沙特产量快速恢复，国际原油价格回落。沙特油田遭袭后，产量快速恢复，本周初媒体称沙特产量快速恢复，恢复速度比此前预期的9月底快了大约一周，快于市场预期。同时沙特官员周五表示沙特阿美产量已恢复至980万桶/日，基本与遭袭前水平相当，本周原油价格下跌。截至9月27日，Brent原油期货较上周下跌3.7%至61.91美元/桶，WTI原油期货较上周上涨3.8%至55.91美元/桶。
　　截至9月20日当周美国商业原油库存环比增加241.2万桶至4.19亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存增加51.9万桶，馏分油库存减少297.8万桶；9月20日当周美国原油产量为1250万桶/日，环比增加10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1651.3万桶，环比下降19.4万桶/日，毛加工量1688.8万桶/日，环比下降25.7万桶/日，炼厂开工率为89.8%，环比下降1.4个百分点。贝克休斯油服数据显示截至9月27日当周，美国活跃石油钻井数为713台，环比下降6台。
　　供需相对未定，LNG价格持稳。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.88元/立方米，环比上周持平。供应方面，中石油管道气源正常供应，LNG液化工厂开工率为50%，较上周提高1个百分点。需求方面，国庆期间京津冀鲁地区部分工业用户受环保已经提前开始限产，工业需求相较上周并无明显变化，本周华北易高LNG出厂价格为3100元/吨，价格环比持平。
　　PX价格下滑，PTA-PX价差扩大。截至9月27日，PTA（华东）价格为5050元/吨，较上周五下跌15元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为92.4%，环比提高0.6个百分点。供应方面，华彬石化140万吨装置9月20日意外停车，已于9月27日重启，蓬威石化90万吨装置9月19日停车检修，已于9月27日重启，汉邦石化70万吨装置9月27日停车检修，暂定维持3~4天，福建佳龙60万吨装置于8月2日停车检修，预计10月上旬重启，四川晟达100万吨装置于9月18日停车检修，尚未重启。本周PTA检修产能约354.3万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4284.2万吨，在产产能开工率为104.55%。截至9月27日中纤网数据显示PTA流通环节库存为140.1万吨，较上周五下降2.1万吨。PTA价格下跌15元/吨，但PX价格下跌11美元/吨，跌幅较大，PTA-PX价差扩大至720.8元/吨，较上周五增加44.56元/吨。
　　涤丝工厂降价促销，涤纶长丝库存继续下降。本周涤纶长丝原料价格稳定，但周中涤纶长丝工厂降价促销，适当提高下游织机工厂采买积极性，整体而言本周涤纶长丝工厂产销约在90~110%之间，涤纶长丝库存下降。中纤网数据显示截至9月27日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为16.5、1.5和4.5天，分别较上周减少1、0.5和1天。DTY、POY和FDY价格分别为9250、7790和7850元/吨，价格分别较上周五下跌120、130和300元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别收窄至3164.5、1704.5和1764.5元/吨，分别较上周五下跌117.3、127.3和297.3元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，OPEC减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产，2019年全年贡献业绩，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。