兴业证券-传媒行业周报：5G时代新内容起航，继续推荐内容龙头-190922

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　　投资要点
　　本周传媒行业下跌-1.55%，表现弱于沪深300（-0.92%），弱于创业板（-0.32%）。本周传媒在所有板块中排名第19位。子板块中，游戏板块、院线板块领涨。其中各板块重点公司里，涨幅居前的是游族网络、吉比特、中国电影、平治信息和三七互娱；跌幅居前的是蓝色光标、贵广网络、上海电影、电广传媒和分众传媒。
　　重点数据跟踪：1）本周发放了2批新游戏版号，公布了22款国产网络游戏和19款进口网络游戏审批信息；游族网络的《权利的游戏》排名在本周有明显的提升，从34名迅速上升至13名；三七互娱Q3的新游戏《精灵盛典》至7月15日起，已经连续10周保持前十名。2）芒果TV本周前20名综艺共有8款，较上周增加了2款，本周整体排名情况与上周相当。3）分众传媒周度周度广告主客户总数有所回落，其中日用消费品和互联网有所下降，但商业及服务有轻微改善。
　　投资观点：5G迎来新技术周期，5G应用的新内容正被探索，内容龙头估值有望进一步提升。70周年过后，影视行业政策有望迎来边际改善，但具体还未提上议程。继续重点推荐增长确定性高估值低的游戏板块二线龙头【三七互娱】【完美世界】、估值弹性大的视频板块综艺龙头【芒果超媒】。
　　具体子版块观点：
　　游戏：2019年迎来业绩和估值双击。2019H1网腾市占率稳定在75%，版号总量控制、行业洗牌下，二线厂商迎来黄金发展期。推荐【完美世界】（游戏品类布局丰富，研发实力强劲）、【三七互娱】（排名第三游戏公司，《精灵盛典》推动下半年持续高增长）、【吉比特】（《问道手游》流水稳步提升，游戏生命周期超预期）。
　　视频：电视剧严管和广告下行拖累优爱腾表现。【芒果超媒】依托综艺龙头地位，一枝独秀。逆周期调节政策有望缓解艰难广告环境。芒果TV综艺推陈出新的能力强，持续产出爆款IP，业绩确定性强。电视剧有望发力，同时与移动战略合作下，IPTV增长红利值得期待。
　　动画电影：对标海外，中长线动漫电影占票房比重持续提升是确定性趋势。国内动画产业链日渐成熟将不断提高龙头业绩确定性，中长线推荐【光线传媒】，旗下以彩条屋为核心链接20余家动画公司，打通完整产业链条，且后续作品储备丰富。
　　广告媒体：品牌媒体和效果类媒体二季度收入分化加剧。宏观经济压力下，品牌类媒体如分众传媒、微博、门户网站、视频网站等2019Q2收入下滑加剧，而效果类媒体广告收入仍维持较高速增长，如电商、算法分发类、垂直类媒体等。中长线关注【分众传媒】，其作为生活圈媒体龙头，二季度业绩已经基本触底，后续随预算回暖，业绩有望持续回升。
　　大众图书：中长线看好【中信出版】，受益于少儿图书的快速增长和传统优势品类的持续稳固
　　风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。