兴业证券-煤炭行业周报：北方港口库存明显下降，港口及坑口煤价上涨-190921

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　　投资要点
　　 港口：秦港平仓价上涨。9月20日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为611、582、512、456元/吨，周变化1、1、1、1元/吨。9月18日环渤海动力煤价格指数为578元/吨，周持平。
　　产地：动力煤上涨，焦煤、无烟煤持平。动力煤：9月20日，山西大同Q5500坑口含税价416元/吨，周持平。鄂尔多斯Q5500坑口含税价361元/吨，周涨1元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价416元/吨，周涨7元/吨。焦煤：9月20日，古交地区2号焦煤坑口含税价935元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,585元/吨，周持平。无烟煤：9月20日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,020元/吨，周持平。9月6日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,000元/吨，周持平。
　　期货：动力煤、焦煤价格下跌。9月20日，动力煤期货（活跃合约）收盘价576.4元/吨，周跌11.8元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,296.0元/吨，周跌162.0元/吨。
　　国际煤价：国际煤价上涨，国内外价差缩小。国际动力煤，9月19日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为56.32、60.64、66.01美元/吨，分别周变化5.32、1.39、0.35美元/吨。中国进口焦煤，9月20日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为160美元/吨，周跌11.5美元/吨。9月20日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为119.80元/吨，较上周下跌6.10元/吨。
　　运输情况：沿海运价上涨。1）沿海煤炭运价：9月20日，秦皇岛至广州运价44.60元/吨，周涨1.0元/吨；秦皇岛至上海运价32.00元/吨，周涨1.1元/吨。9月19日，南非至中国运价19.50美元/吨，周跌1元/吨；澳洲至青岛运价15.50美元/吨，周跌1元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均49.69万吨，周减3.83万吨；日吞吐量平均43.69万吨，周减11.04万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存明显下降。1）港口：9月20日，北方港口煤库存2309万吨，周减311.7万吨。9月20日，广州港库存为244.80万吨，周减5.3万吨。2）电厂：9月20日，六大发电集团煤炭库存1,577.77万吨，周减1.86万吨，同比增加6.12%；库存可用天数24.37天，周增2.73天，同比增加5.64%。3）钢厂及焦化厂：9月20日，国内样本钢厂炼焦煤库存863.59万吨，周增12.97万吨；独立焦化厂炼焦煤库存793.60万吨，周减14.65万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗环比下降。1）电力：9月20日，六大发电集团日均耗煤64.75万吨，周减8.06万吨，同比增加0.48%。2）钢铁：9月20日，全国主要城市螺纹钢库存527.64万吨，周减20.41万吨。9月20日，上海20mm螺纹钢含税价3,680元/吨，周跌40元/吨。3）焦炭：9月20日，唐山二级冶金焦价格为1,850元/吨，周持平；9月20日，山西二级冶金焦价格为1,960元/吨，周持平。4）水泥：9月20日，上海42.5标号水泥价格为537元/吨，周持平；合肥42.5标号水泥价格为492元/吨，周持平。
　　本周观点：需求方面，本周随着气温转凉，六大电厂日耗继续下降至65万吨，库存可用天数提高至24天，需求仍然低迷。然而，由于临近70周年国庆，上游主产地环保、安全检查的力度加大，供给方面有所收缩，北方港口库存出现明显下降，因此煤价短期内得到支撑，本周坑口及港口价格均上涨。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险