华泰证券-华泰金工量化资产配置9月月报：历史上房地产下行拐点阶段的规律-190930

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　　历史经验表明，房地产快速扩张后紧缩信贷易使其价格承压
　　以CRB为代表的全球实体经济正处于中、长周期上行、短周期下行触底的过程中，利率长周期略晚于实体经济长周期上行，若利率水平长期上行，在流动性收紧的情况下会加剧信贷资源的匮乏，利空虚拟经济中的房地产等长久期资产。通过分析上世纪90年代以来部分国家和地区房地产价格下跌时的情形，总结发现若地产行业长期处于流动性宽裕的环境下快速扩张，当央行紧缩信贷并提高资金成本后，房地产价格往往会出现大级别回调，随后CPI同比也会见顶回落。
　　9月全球股市普涨，各品种大宗商品表现分化明显
　　全球主要股市本月悉数上涨，日经225涨幅靠前，A股中小板指数表现较好；近一月美国债券指数下跌，中国中长期限国债利率有所上升；近一月黄金价格未能延续强势上涨，截至2019年9月27日，伦敦金近一月小幅下跌1.99%；CRB指数普遍表现不佳，家禽现货指数大幅下跌8.91%，受地缘政治影响，原油波动加大，价格震荡走高。
　　华泰周期进取策略全收益策略近期表现
　　华泰大类资产周期进取策略基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略。该策略指数于2018年10月在Wind（代码CI001801.WI）与Bloomberg（代码WI001801）金融终端上线以来屡创新高，截至2019年9月26日，超额收益经波动率控制策略今年以来上涨8.15%，近一年上涨13.77%。
　　风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。