东兴证券-大消费行业2019年10月第一期周报：高端白酒需求韧性强，离岛免税保持高增长-191008

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　　食品饮料：高端白酒需求韧性强，百威亚太上市加速行业结构升级
　　白酒板块，茅台批价小幅回落，但高端白酒市场空间仍在扩容，叠加其必选属性的增强，共同支撑高端白酒的需求韧性，持续看好高端白酒市场。啤酒板块，百威亚太上市大涨逾10%，百威亚太以其高端的产品结构和品牌力，未来有望在行业产品结构升级的趋势中不断受益。借鉴百威亚太，未来产品结构升级将是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。乳制品方面，低温鲜奶销售增长迅速，市场空间巨大。我们继续坚定低温奶发展趋势，据草根调研，华北地区华润万家、物美等大型超市乳制品冷柜数量较年初增加超过20%。调味品终端动销良性，三季度业绩仍具较强确定性。复合调味品方面，预计未来2-3年仍将维持高速增长。
　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母、百威亚太
　　社会服务：国庆旅游市场整体平稳，离岛免税保持高增长
　　观点摘要：国庆旅游市场整体平稳，离岛免税保持高增长，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。国庆长假全国接待国内旅游总人数7.82亿人次/+7.81%；实现旅游收入6497.1亿元/+8.47%，整体平稳。免税板块，1-6日海南地区免税店接待游客近20万，免税销售额达3.3亿元，同增54.9%。景区板块，受接待瓶颈及冷空气影响，黄山接待游客17.0万人/-10.3%，峨眉山接待游客13.7万人/-5.0%。国有自然景区的客流、收入端依然承压，二次降价风险仍存。酒店板块，经济下行压力下我们继续看好国内龙头酒店集中度提升；估值低位及低基期下，看好经营数据边际改善。教育板块，下半年迎招录及各类资质考试备考旺季，在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下，我们长期看好职业教育发展。
　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育
　　商贸零售：CPI高位持续利好超市板块，黄金维持高位珠宝板块延续高增长
　　CPI保持高位叠加自身变革，超市龙头Q3业绩确定性强。肉禽价格支撑下7-8月CPI同比保持高位增长，CPI上行拉升超市客单价，利好超市同店营收业绩提高。在行业变革中，龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额。电商方面，我们看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利，以及电商龙头自身对于供应链的整合，同时电商货币化率仍然有提升空间。可选消费企稳叠加国企预期，百货业绩有望迎来改善。金价维持高位长期看好黄金消费表现。珠宝终端消费数据与金价呈相关波动趋势的观点，Q3黄金消费受金价影响或将超预期。
　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥
　　农林牧渔：国庆期间猪价持续上涨，持续看好动保预期提升边际改善
　　动保行业周期与成长并存，短期看站在行业需求筑底回升的拐点，下游能繁母猪存栏筑底期，后期存栏回升业绩边际改善可期。长期看非洲猪瘟疫苗未来的商用落地将给动物疫苗市场带来又一次扩容，预计市场规模参考口蹄疫疫苗市场，将显著增厚参与企业的业绩。
　　储备肉投放缓解了市场供应压力，然而猪价整体上涨趋势难阻，国庆期间猪价持续上涨，多地生猪价格破30元/公斤。四季度可供出栏生猪数量降至今年最低点，猪价将持续高位运行。若疫情平稳，能繁母猪有望先于整体生猪存栏率先见底回升。3-4季度，具备种源优势，能够顺利兑现出栏增长的养殖企业盈利能力将持续提升，带动股价行情。
　　重点推荐：生物股份、中牧股份、普莱柯、牧原股份、温氏股份、新希望
　　纺织服装：十一实体店消费热情高涨，继续推荐景气赛道运动服饰
　　支付宝发布国庆前3天数据显示，今年“十一”黄金周，面对丰富的消费产品供给，全民人均在实体店消费的频次增长45%，将直接利好于服装销售企业。从线上看，9月份天猫平台服装销售数据亦改善明显：运动服饰增速持续领先，9月份运动服饰销售额增速超20%；前十名的市占率稳定在50%以上。女装扭转过去几个月下滑的态势，销售额增速转正。童装、男装延续8月份较好态势。投资建议方面仍推荐两条投资主线：首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会，包括优秀品牌和上游优质制造；龙头大众休闲服饰受益于行业集中度提升，业绩坚挺确定性溢价有望上升。
　　重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰
　　轻工制造：重视化妆品全产业链配置价值，关注业绩确定性较强板块
　　三季度化妆品板块将有数家公司上市，涵盖产业链各个环节，A股化妆品矩阵逐步走向健全。作为高景气细分行业，国产化妆品正处于发展关键时期、全产业链配置价值值得重视。建议关注上游原料商、代工厂青松股份，中游品牌商珀莱雅、上海家化、丸美股份，下游运营服务商壹网壹创等。造纸板块，旺季文化纸价上涨得到落实，需求稳健下业绩环比回暖确定性较强。包装纸试探性涨价，但需求端受宏观环境压制，仍需关注需求和库存情况。建议关注文化纸板块，以及渠道强化+品类优化的生活用纸龙头中顺洁柔。
　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
　　风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等