兴业证券-公用事业行业：环卫行业高速增长，龙马环卫率先达成年度环卫服务总订单百亿-191007

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　　投资要点
　　行情：本周上证综指下跌2.47%，深证成指下跌3.36%，创业板指下跌3.37%，A股环保板块指数下跌4.28%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-6.16%、-6.65%、-3.72%、-7.03%、-2.28%。目前环保板块TTM估值23倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值），较2013年以来39倍行业平均估值水平低41.03%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约107.0%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
　　本周投资组合：东江环保+瀚蓝环境+伟明环保+联美控股+理工环科+高能环境
　　环卫行业高速增长，龙马环卫率先达成年度环卫服务总订单百亿。9月24日，根据环境司南的政府招标项目统计，龙马环卫2019年环卫服务中标金额达到100亿元，成为今年政府采购市场第一家环卫项目中标合同额突破百亿的环卫企业，对应环卫年化合同额约10亿元，项目数量42个，单个项目平均年化合同额约2400万元；北京环卫集团紧随其后，政府公开招标采购项目中标合同额达到95亿元。从龙马环卫新订单增长来看，2019年截至目前新总订单100亿元，较去年全年增长146%，对应新年化订单约10亿元，较去年全年增长56%，反映以龙马环卫、北京环卫集团为代表的环卫行业处于高速增长阶段，同时，新总订单增速大幅超出新年化订单，反映环卫订单正在出现长期化趋势，与我们预期一致。
　　8月公示垃圾焚烧中标项目6个，平均垃圾处理费单价约78元/吨。近日，根据北极星固废网统计，8月垃圾焚烧发电中标项目公示6个，最高垃圾处理费单价为91元/吨，平均垃圾处理费单价约78元/吨，总投资额超20亿元。8月公示中标项目包括：1）光大国际与山东淄建集团联合体中标河北省沧州献县生活垃圾焚烧发电PPP项目，垃圾处理费单价73元/吨；2）首创环境与河南省第二建工等联合体预中标云南省普洱市中心城区生活垃圾焚烧发电厂PPP项目；3）国家电投集团河北电力中标河北省石家庄灵寿县生活垃圾焚烧发电特许经营项目，垃圾处理费单价85元/吨；4）上海康恒环境预中标河北省廊坊香河县垃圾焚烧发电PPP项目，垃圾处理费单价91元/吨；5）北京高能环境预中标江苏省新沂市生活垃圾焚烧发电PPP项目，垃圾处理费单价56.5元/吨；6）伟明环保中标黑龙江省富锦市生活垃圾焚烧发电项目，垃圾处理费单价85元/吨。
　　投资建议：推荐环保运营类公司，关注危废板块、土壤修复、环保监测。
　　1）短期来看，经历“缩表”之后，行业进入触底出清阶段，投资机会从融资环境改善回归业绩增长，部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值，新的行业龙头有望诞生；
　　2）长期来看，运营是环保产业的方向：企业投资本质上是考虑投资现金流回报，环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐，而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。
　　3）建议关注：环保运营类公司（东江环保、联美控股、伟明环保、瀚蓝环境、重庆水务）；危废（东江环保）；土壤修复（高能环境、理工环科、博世科）；环保监测（先河环保、聚光科技、理工环科）。
　　风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。