兴业研究-司库策略谈第117期：9月银行资本补充回顾与展望-191007

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　　摘要
　　9月资本补充回顾与展望
　　2019年半年末，商业银行各层次资本充足率均出现回落。而根据央行领导披露的最新数据，银行资本充足率最近又继续下滑了12BP。
　　量价齐降，收入承压，资本的内生积累相对有限；然而，无论是消化未来可能持续暴露的资产质量问题，还是应对表表内外业务的转型需要，都需要资本予以支持。持续的资本补充必不可少。
　　9月，银行在各层级资本补充方面仍取得积极突破：
　　核心资本方面，某H股上市股份行A股IPO过会，拓宽资本补充渠道，稳定市场预期；其他一级资本方面，永续债、优先股齐头并进，永续债迄今发行量已经突破4500亿；二级资本方面，大行发行价格已经跌破4%，中低评级机构继续发行。
　　而近期中小银行资本补充成为监管高层口中的高频词，我们预计，接下来非上市优先股、可转债等创新资本工具将有望取得突破，永续债发行机构也可能逐步下沉。从发行方而言，这当然有助于解决目前的资本困境；但从投资者而言，对于已经实质出现的银行资本工具特别是高层级的资本工具，其接受程度、风险定价的要求还有待仔细观察。
　　流动性提示及操作策略
　　节后第一周，公开市场到期3200亿，政府债净发行518亿，目前暂无资本债发行计划。月初，3季末财政投放余力仍在，1M-1Y的资金利率都有望下行，适合采用哑铃型的策略，一端拿3M短期资金摊薄整体成本，一端发力拿9M-1Y持续修复流动性风险指标。
　　资产端，关注票据利率反弹的进程，根据月中金融数据发布的情况考虑逐步构建资产。