华泰证券-科大讯飞-002230-战略聚焦+控费促进增长-191010

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　　19Q1-Q3净利润增长50.61%-73.43%，符合预期
　　公司发布前三季度业绩预告，2019前三季度实现净利润3.3-3.8亿元，同比增长50.61%-73.43%，符合我们预期。三季度单季实现盈利1.41-1.91亿元，同比增长58.81%-115.31%。我们认为公司前三季度实现净利润高增长的原因主要有两方面：1)战略聚焦集中发展优势领域；2)优化管理控制费用。公司消费者、教育、政法等业务发展迅速，商业化变现路径逐步清晰，预计2019-2021年EPS分别为0.40/0.57/0.80元，维持“买入”评级。
　　被美国列入实体清单影响有限
　　10月8日公司被美国商务部列入实体清单，我们认为这一事件对公司日常经营和长期发展影响均较小。从收入端看，公司海外收入占比小。2018年公司98.93%的收入来源于中国大陆，2019年上半年99.17%的收入来源于中国大陆；从技术来源看，公司核心技术来源于自主研发，拥有自主知识产权；从日常经营看，公司10月8日发布公告（公告编号：2019-052）称对于被列入实体清单已有预案，将持续为客户提供产品和服务。
　　业务聚焦+管理优化，促进利润增速提升
　　2019年以来公司主动进行战略聚焦，将资源投入发展空间更大，商业模式更优的业务板块上。具体来说，对于增速较慢，回款较差的智慧城市，运营商业务进行一定收缩。对于快速增长且潜力较大的消费者业务、教育业务、政法业务加大投入力度。业务聚焦短期内或在一定程度上影响公司收入增长，但长期来看有利于公司利润率提升，现金流改善。费用控制是公司2019经营目标之一，上半年整体费用率为46.9%，同比减少1.5pct，费控成果初现。我们认为业务聚焦和控费是公司前三季度净利润高增长的主要原因。
　　全年保持高增长可期，维持“买入”评级
　　公司语音人工智能龙头地位稳固，2019年消费者业务产品线扩展，上半年发布新一代翻译机、智能办公本、录音笔、转写机等2C智能硬件，商业变现之路逐渐清晰。维持盈利预测，预计2019-2021年公司分别实现净利润8.72/12.52/17.58亿元，对应EPS分别为0.40/0.57/0.80元，对应PE80/55/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、人工智能技术应用和进展不及预期；2、行业竞争加剧；3、宏观经济下行压力加大；4、控费力度低于预期。