兴业证券-温氏股份-300498-养猪产能快速恢复，养鸡大量盈利-191009

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　　投资要点
　　事件：温氏股份发布三季度业绩预告，2019Q1-3归母净利润59.5-61.5亿元（  +105.18%—112.08%  ），单三季度归母净利润45.7-47.7亿元（130.36%—140.45%），业绩符合我们此前预测。
　　疫情对公司影响基本消除，养猪开始兑现业绩。此前两广疫情较为严重，对Q3的生产节奏造成一定影响，同时公司加大留种比例，综上原因影响了Q3出栏量和完全成本。我们估计Q3单季度出栏375.8万头，销售均价约21.7元/kg，完全成本上升至16元/kg左右，头均盈利约621元左右，养猪盈利23亿元左右。
　　黄鸡高度景气，有望持续贡献大量利润。17年深度去产能后，黄鸡行业反转，价格进入上行通道。叠加猪肉供需缺口凸显，黄鸡是猪肉的重要替代品，黄鸡高度景气。我们估计公司Q3黄鸡出栏2.1亿羽左右，销售均价约17.83元/kg，完全成本约11.4元/kg，每羽盈利11.58元，黄鸡贡献利润24亿元左右。未来一年猪肉价格有持续上行预期，公司黄鸡板块有望持续贡献大量利润。
　　全国产能继续下滑，未来一年猪价有持续上涨预期。8月农业部能繁母猪存栏环比下滑9.1%，同比下滑37.4%，降幅再创新高，全国产能继续下滑。十一猪价跳涨突破30元/kg，未来一年猪肉的供需缺口会越来越大，猪价中枢有望继续上行。
　　投资建议：公司是国内生猪和黄鸡龙头，质地优异。公司疫情防控、产能恢复大幅优于行业，有望穿越非瘟。黄鸡板块大量盈利。我们持续看好公司发展，预测2019-2021年归母净利润分别为：109.2、274.4、297.8亿元，基于2019-10-9日收盘价，对应PE分别为：19.4、7.7、7.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险；出栏量不及预期；猪价不及预期。