兴业证券-万科A-000002-万科9月经营数据点评：融资优势明显，销售保持增长，投资集中一二线-191011

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　　投资要点
　　事件：
　　2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米，合同销售金额492.9亿元；2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米，合同销售金额4,756.1亿元。9月新增16个开发项目，计容建筑面积398.5万平方米，权益地价148.07亿元。
　　点评：
　　9月销售保持增长。2019年9月份公司实现合同销售面积320.7万平方米，同比增长5.8%，实现合同销售金额492.9亿元，同比增长13.5%；2019年1~9月份公司累计实现合同销售面积3,061.6万平方米，同比增长5.5%，合同销售金额4,756.1亿元，同比增长10.2%。1-9月销售单价15535元/平方米，基本保持稳定。
　　9月拿地较为谨慎，拿地集中一二线城市。公司9月份拿地总金额177.8亿元，拿地总金额占销售金额的比重为36%；1-9月累计拿地总金额1918.2亿元，拿地总金额占销售金额的比重为40.3%。拿地较为谨慎。从拿地布局来看，集中一二线城市，按1-9月拿地总金额计算，一线城市占比13.6%，二线城市占比61.3%，三四线城市占比25.1%；按拿地面积计算一线城市占比5.9%，二线城市占比59.9%，三四线城市占比34.2%。按拿地金额计算拿地主要城市为：杭州（8.7%）、北京（6.7%）、广州（5.7%）、重庆（5.7%)、成都（5.4%）。
　　公司融资优势明显。在融资环境紧张的情况下公司依然保持较低融资成本。9月公司发行25亿住房租赁专项公司债券，票面利率为3.55%，依然保持较低水平。此外，整体融资结构中以银行借款和应付债券为主。截至2019年半年报，公司有息负债中，一年以上有息负债占比为70.4%；分融资对象来看，银行借款占比为59.2%，应付债券占比为25.7%，其他借款占比为15.1%。
　　投资建议：万科拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚，未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固，融资优势明显，财务结构稳健，是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。预计公司2019-2020年EPS分别为3.66元、4.28元，以2019年10月10日收盘价计算，对应PE分别为7.3倍、6.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。