兴业证券-银行业标准化债权资产认定规则征求意见稿点评：标准化资产认定规则落地，非标认定从严-191013

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　　投资要点
　　标准化资产认定规则落地，从严认定超出市场预期：市场期待已久的标准化债权资产认定规则终于推出，认定规则（征求意见稿）明确了标准化债权资产的认定范围，同时也明确了非标资产的范围。此外在目前已经公认的标准化债权资产之外，预留了严格的认定入口，并经过人民银行和金融监管部门认定才可以成为标准化债权资产。征求意见稿对于标准化债权资产的认定标准较为严格，此前存在争议的资产（主要包括北交所、银登中心等资产），市场预期是被认定为非非标，甚至多少有些期待被认定为标准化资产，但征求意见稿中都明确将此类资产认定为非标资产，超出市场预期，也彰显了监管引导资管行业回归本源、支持实体经济的坚定态度。
　　未来还有哪些资产可能被认定为标准化资产？征求意见稿预留了标准化资产的认定入口，但要求较为严苛。从目前市场上存在的资产类别来看，未来有可能被认定为标准化债权资产的主要是标准化票据，但目前距离认定标准仍有部分差距，未来通过对标准化票据进行适当的调整，有望达到征求意见稿的认定标准，从而被认定为标准化债权资产。而普通的票据则很难被认定成为标准化债权资产。
　　对于银行理财的影响有限：从银行业理财登记托管中心发布的2019年上半年理财市场报告来看，上半年末非保本理财规模为22.18万亿，其中债券占比55.93%，较18年底提升2.6个百分点；非标资产占比17.02%，新认定为非标资产的理财直接融资工具占比不足1%，两类合计不超过18%，距离非标资产占比不超过35%的要求甚远。此外，从去年资管新规发布以来，业内对于非标资产的配置已经趋于审慎，征求意见稿虽然认定标准超出市场的预期，但影响相对有限。
　　目前银行业整体动态估值水平0.82x PB左右，处于历史估值较低分位数水平。若未来经济数据不出现大幅波动，货币政策边际放松对冲持续，银行板块中长期配置价值不改。考虑到基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及内外部风险缓解，维持行业推荐评级。个股上，除了我们无法覆盖的交通银行外，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、南京、光大等标的。
　　风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行