东兴证券-有色金属行业周报：宏观情绪转暖，金属价格或受益-191014

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　　投资摘要：
　　上周工业金属涨跌不一，外盘普遍强于内盘，本周金属价格走势或收益于宏观情绪修复及基建投资的逐步发力，此外，周内公布的重磅数据也会对价格形成引导。
　　数据方面，美国9月季调后CPI月率不及预期，潜在通胀回落；9月非农新增13.6万不及前值和预期，9月PPI录得-0.3%亦不及预期；ISM美国制造业采购经理人指数9月份跌至47.8，为2009年6月以来最低，连续第二个月收缩。经济疲弱的走势支撑了美联储将在10月进行第三次降息的预期。
　　宏观情绪在后半周得以一定改善。英国脱欧前景开始明朗，避险买盘降温，风险偏好改善。美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展，美国将暂缓15日的对华加征关税。受乐观情绪影响，英镑上涨，美元指数走低，铜价先抑后扬，贵金属区间震荡。
　　本周市场仍将聚焦于事件及数据风险。本周国内外经济数据较为集中，欧元区将公布CPI/PPI等数据，中国将公布三季度GDP，美国将公布核心零售数据。中美贸易磋商的发展态势将奠定市场的整体氛围。
　　贵金属本周看多情绪仍未消退：黄金ETF-SPDR持仓下降2.0吨至921.71吨，黄金ishares持仓增加7.6吨至351.45吨，白银SLV持仓增加45.1吨至11972.96吨。COMEX黄金非商业净多持仓增加6570张，白银净多持仓增加939张。黄金在1500美元/磅关口反复震荡，避险溢价短期对金价波动形成线性递导。
　　金属价格将受各品种阶段性供需变化影响，基建发力仍有期望。铜价周初低位引发买盘显现，但周内进口铜窗口打开且有清关完成带动内盘铜库存回补，导致内外盘铜库存出现差异性变化，近期铜价走势或受宏观预期转暖及中国基建发力而获得提振；国内电解铝产能超预期复产叠加铝棒消费疲弱，铝供应端对价格的支撑作用现超预期弱化，后期铝基差变化将决定铝价强弱；锌价因韦丹塔的纳米比亚生产设施关闭而升至2个月新高；镍库存由显性转向隐性迹象明显，主因青山控股在印尼镍矿出口禁令前将2.5万吨（占20%）镍库存由伦敦仓库移除所致；氧化镝及氧化铽受缅甸关口通关一周影响而买兴疲弱，轻稀土亦因市场等待北方稀土挂牌价指引而缺乏买盘，稀土受政策性指引明显，前期支撑价格上涨因素出现动摇；碳酸锂价格之后内企稳，但动力电池市场依然交投清淡；黄金周内避险溢价因英国脱欧反转及中美磋商乐观而现回落，短期金价或于1500美元展开争夺；考虑到叙利亚及伊朗等地缘政治问题叠加美低于预期CPI及月600亿美元美国库券购买计划启动，预计金价仍将维持强势。
　　投资策略：建议关注紫金矿业，山东黄金，中金黄金，银泰资源及五矿稀土。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。