华鑫证券-固收日报：逆周期调控有望加码，财政和货币有望政策联动-191015

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　　重点关注
　　李克强：要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置，增强经济发展韧性，顶住经济下行压力。14日，国务院总理李克强在主持召开部分省政府负责人经济形势座谈会时强调，今年以来，国际环境更加复杂严峻，世界经济增长放缓，国内经济也面临多重挑战和困难。当前经济下行压力持续加大，实体经济困难突出。要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置，增强经济发展韧性，顶住经济下行压力；要落实好已出台的减税降费、降低融资成本等各项政策，灵活运用宏观政策逆周期调节工具，做好政策协调联动，加强预调微调。发挥地方政府专项债券作用，带动民间投资，加快补短板、调结构、惠民生重大项目建设，扩大有效投资。我们认为逆周期调控有望加码，政策联动或意味着财政和货币都是可能动用的政策工具，其中投资更加强调补短板和有效投资，或与过去的传统基建有所区别。
　　9月进出口数据全面回落。9月同比来看，进出口、进口、出口、顺差继续回落。1-9月，出口累计同比回落至负区间，进口降幅扩大。从主要国家和地区来看，对美、欧、日进出口仍处在回落趋势中，对东盟国家进出口增速继续上升，对“一带一路”国家贸易维持了较快增长。主要产品类型中，机电和劳动密集型产品出口增速继续回落，铁矿石、大豆进口增速降幅收窄，原油进口增速上升，猪肉、牛肉进口增速较快同比均超过40%。
　　对部分城商行的定向降准将于10月15日首次实施，释放资金500亿元。9月份央行宣布，9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
　　贸易局势改善的乐观情绪消退，欧美股市收跌，黄金小幅上涨。受中美谈判积极消息的影响，周一A股和亚太股市上涨，但稍晚的欧美股市均收跌，黄金价格开盘快速下探后全天震荡走高，或显示市场对贸易局势改善的乐观情绪有所消退，一方面中美距离达成协议仍有较多分歧，另一方面英国与欧盟达成新的脱欧协议也没有之前认为的那么乐观。
　　利率市场：
　　10月14日受周末中美谈判进展、标准化资产认定收紧和周一贸易数据较弱的影响，利率债收益率先上后下，全天小幅下行。一级发行方面，周一，新债招标热度较高,农发债增发3、5年期金融债中标利率分别为3.0018%和3.3962%，全场倍数分别为3.43和3.5。现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行2.82BP，5年期国债到期收益率上行0.01BP，10年期国债收益率下行0.75BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.53BP，5年期国开债到期收益率上行1.11BP，10年期国开债收益率下行1BP。资金方面，周一货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨37.09BP，DR007上涨17.6BP，DR014上涨14.2BP。R007与DR007利差扩大6.7BP。国债期货方面，周一，国债期货开盘后迅速回落，之后震荡走高，午后翻红收涨。10年期主力合约上涨0.09%，5年期主力合约收涨0.03%，2年期主力合约上涨0.02%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行43只，金额413.5亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。
　　二级市场，10月14日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行0.35BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.89BP，AA+上行0.89BP，AA下行1.11BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.39BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行2.82BP，AA+上行2.82BP，AA下行0.18BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.51BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.94BP，AA+上行2.94BP，AA上行2.94BP。
　　转债市场：
　　 10月14日，可转债指数下跌1.48%，成交475亿元，较前一日有所上升。上涨113家，下跌20家。其中涨幅较大的有蓝思转债（11.15%）、万顺转债（6.65%）、蓝盾转债（5.41%），跌幅较大的有天康转债（-1.2%）、华通转债（-0.34%）、机电转债（-0.31%）。
　　负面信息
　　天广中茂，涉及债项：16天广01，公司主体评级由“BB+”被下调至“B”，评级展望负面。
　　风险提示：流动性宽松不及预期。