中国民生银行-每周金融观察2019年第40期-191013

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　　固定收益市场
　　流动性跟踪：上周银行体系流动性合理充裕，央行未开展公开市场逆回购操作。10月1日以来，共有3200亿元逆回购到期，央行合计净回笼资金3200亿元。
　　货币市场利率多数下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-75BP、-51BP、-63BP、-38BP至1.91%、2.35%、2.41%、2.72%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-83BP、-44BP、-33BP、18BP至1.92%、2.43%、2.72%、3.04%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动-72BP、-29BP、-6BP至1.91%、2.56%、2.70%。
　　债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-1BP、-2BP、3BP、2BP收至2.56%、2.77%、3.04%、3.16%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、-1BP、2BP、3BP，收于2.73%、3.09%、3.45%、3.57%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动0BP、-1BP、-1BP至3.12%、3.46%、3.80%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-4BP、-2BP、-4BP至3.38%、3.96%、4.56%。
　　点评
　　上周流动性较为充裕，利率债短端利率下行，长端利率上行。
　　受海外市场带动，上周前两个交易日利率债收益率略有下行。国庆假期期间（9月30日~10月4日）海外主要发达国家经济数据均表现疲弱，债券市场整体上涨。美国方面，受美国就业数据和PMI数据下跌影响，美债大涨，10年美债到期收益率下行17BP。美国9月ISM制造业和非制造业PMI指数均低于预期。ISM制造业PMI下降至47.8，已经连续两个月低于荣枯线，为2009年6月以来最低水平；ISM非制造业PMI下降至52.6，创近三年新低。欧洲方面，PMI、就业和通胀数据均走弱，欧元区国债收益率整体有所下行。
　　受中美贸易磋商取得进展以及9月金融数据或将超出市场预期等因素影响，上周后两个交易日长端利率有所上行。10月10日至11日，中美代表在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商，根据报道，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。此外，在政策的驱动下，金融和实体经济的投融资循环有所改善，或使得9月新增人民币贷款投放很有可能明显超出市场此前的预期。近期一系列重要经济会议均反复强调加大制造业领域信贷投放力度（按照存量、增量占比等指标纳入MPA考核），推进基础设施补短板建设，做好民营小微企业金融服务，并明确地方政府可将部分专项债融资作为项目资本金。这些政策将有助于撬动较大规模银行信贷配套资金的注入，9月金融数据或将超出市场此前的预期。
　　本周即将出台的9月经济数据、金融数据等重要数据，将是影响债市短期走势和政策预期走向的重要变量。（麻艳）