华创证券-卫宁健康-300253-2019年三季报预告点评：业绩如期加速，高增长有望持续-191016

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　　事项：
　　公司于10月14日发布三季度业绩预告：预计2019年前三季度实现归属净利润2.60亿元-2.99亿元，同比增长35%-55%，第三季度实现归属净利润0.98亿元-1.36亿元，同比增长32%-85%。
　　评论：
　　业绩增长如期加速，订单执行效率提升。第三季度实现归属净利润0.98亿元-1.36亿元，同比增长32%-85%，增速较上半年显著提升。预计前三季度营收增长超过30%,增速亦较前两个季度明显加快，并且呈现逐季提升趋势。我们之前判断为：18年订单快速增长，且较大金额订单占比有所提升，公司订单平均执行周期或有所拉长至三个季度，下半年业绩有望加速，而公司三季度业绩预告较好印证这一趋势。
　　创新业务势头较好，成长空间依然广阔。公司积极布局和转型医疗健康服务业发展，持续发力4+1云服务体系（云医、云药、云险、云康+创新服务平台），创新业务势头良好。其中，卫宁互联网（单体）前三季度收入同比增长15%，第三季度收入同比增长约48%，较上半年明显加快；纳里健康收入同比下降约18%，主要为项目滞后等因素影响，后续有望逐步改善；钥世圈延续上半年爆发趋势，收入同比实现高速增长；卫宁科技收入实现平稳增长。随着互联网医疗等政策深化，公司有望更加受益。
　　订单持续高增长，迎接业绩更好释放。公司传统的医疗卫生信息化业务在手订单持续快速增长。以整年度来看，去年订单能较好对应今年增速，预计全年营收及净利润将保持快速增长。同时，今年前三季度订单延续快速增长，随着政策持续落地，未来三年仍有望保持高景气，业绩快速释放有望延续。
　　推出股权激励，助力从优秀到卓越。公司于8月份推出股权激励草案，9月份即授予完成。股权激励考核目标分为两个层次，即公司层面业绩考核+个人层面绩效考核。公司层面业绩考核目标为，以2018年扣非净利润为基数，2019年、2020年扣非净利润增长率分别不低于25%、55%，即2019年、2020年扣非净利润分别不低于3.48亿元、4.32亿元。激励计划的考核体系全面、可操作性强，考核指标科学合理，有利于充分激发员工活力，更好助力公司从优秀跃升至卓越。
　　投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为4.31亿元、5.71亿元、7.54亿元，对应PE为60倍、45倍、34倍，维持目标价18.59元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期；互联网+医疗相关政策推进不达预期。