华创证券-国联股份-603613-2019年三季报预告点评：业绩略超预期，高增长持续可期-191016

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　　事项：
　　公司发布3季报预告，前三季度实现净利润9530万~9930万元，同比增长55.63%~62.16%，实现扣非净利润9250万元~9650万元，同比增长51.18%~57.72%。
　　评论：
　　业绩略超预期，商品交易业务高速增长。公司前三季度实现净利润9530万~9930万元，同比增长55.63%~62.16%，实现扣非净利润9250万元~9650万元，同比增长51.18%~57.72%；实现收入40亿~42亿元，同比增长70.97%~79.52%，3季度单季收入增速呈现加速趋势，我们预计主要是商品交易业务高速增长带动所致。
　　“双10”交易额同比翻倍，全年业绩增长更有保障。2019年多多“双10”电商节表现亮眼，为全年业绩提供良好支撑。截止“双10”全天结束，单日集采订单达到21.5亿元，是去年单日金额的2.1倍，再创辉煌。2018年全年收入36.7亿元，19年“双10”订单占去年收入比重已达到59%，我们判断19年全年业绩有望持续高增长。
　　坚定看好公司成长前景。公司行业空间广阔，根据我们测算，成长空间远超千亿。同时，公司成长逻辑通顺，三大逻辑支撑高速增长，第一，公司之前成立的三大多多已实现高速发展，已逐渐兑现跨品类拓展的逻辑，上市又投资设立纸多多和肥多多，新的大宗商品品类拓展可期；第二，三大多多平台交易规模占商品所在行业市场比重仍非常低，渗透率约为2%，仍有很大潜在提升空间；第三，国联资源网活跃会员向多多平台的交易会员转化率仍有较大空间。
　　投资建议：我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元，对应PE为66倍、44倍、29倍，参考可比公司估值2020年0.9倍PEG，同时考虑公司业务增速快，渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间，给予一定估值溢价，综合给予公司2020年1.1倍PEG，目标市值为120亿元，维持目标价85.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；新品种拓展不及预期