兴业研究-司库策略谈第118期：下阶段银行负债组合管理策略-191013

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　　摘要
　　流动性松紧适度，负债成本短端稳，长端下，曲线平。而银行风险事件的中长期效应在发酵，大行仍然明显占优；而中小行中长期同业负债等可得性再度变差，季末时分高成本的央行借款再度大幅回升。
　　面对这样的环境，各家机构需要紧扣自身实际。对此，我们尝试提出下阶段的策略：
　　大行：持续聚焦降成本这个核心目标，更灵活的在期限、品种、区域之间切换，竭力为资产端打开空间。短端挖潜结算性资金；主动负债全面采用哑铃型，找准时机，以低换高；发债黄金时点，争取规模；央行借款用好OMO和TMLF等工具。区域上向高增长沿海地区倾斜。
　　中小行：先求稳，稳住流动性、稳住流动性指标，再言降成本。长端破局以金融债为突破口。存款对公守住大户和财政，零售发力大额CD，聚沙成塔。涉农、小微、普惠领域全力达标，争取再贷款、SLF等应急工具在关键时刻的可得性。区域上注重发挥比较优势，排名靠后的地区也有优势品种。
　　流动性提示及操作策略
　　下周进入税期，公开市场没有到期，周二部分城商行定向降准1000亿将落地。下周政府债净发行252亿，目前暂无资本债发行计划。周六，流动性水位已经开始下降，缴税将带来进一步考验，需要央行及时投放予以稳定。长端下行节奏拖沓，哑铃型暂时更偏向短端。税期扰动过后长端机会或更好。