国联证券-雪浪环境-300385-业绩符合预期，双轮驱动未来成长-191015

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　　事件：
　　公司公告：发布前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润7,886.66万元-9,316.11万元，同比增长60-89%，业绩增长基本符合预期。
　　投资要点：
　　前三季度业绩实现快速增长，未来双轮驱动业绩成长
　　前三季度业绩快速增长主要来源于一方面是传统烟气净化业务订单快速增长，受益于下游垃圾焚烧发电行业的高景气度，叠加环保标准的要求提高，对烟气净化系统的需求增加，订单同比快速增长，带来业务收入的快速提升，继续延续上半年的增长势头。另一方面是南京卓越纳入合并范围导致投资收益增加。目前南京卓越已具备2万吨/年的焚烧处理能力、3万吨/年的物化处理能力和2.5万/吨的填埋处置能力，且已开展运营。预告中的非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为3,136.42万元，主要是南京卓越并表的投资收益。从未来的发展情况看，一方面传统的烟气净化业务受下游垃圾焚烧发电的需求带动，仍将保持快速增长。参照国家统计局数据，2017年我国的垃圾焚烧率只有40.24%，再参考欧美日韩等国家和地区的无害化处理（焚烧和回收利用）的比例，英国、法国、德国、美国、日本、韩国的焚烧和回收利用比例在60-90%之间，国内的焚烧比例仍有较大的提升空间。另一方面危废处置持续布局，除了南京卓越和上海长盈，2018年底投资参股的源旭环境和驰瑞环境两家公司，为公司在盐城市储备了危废处置业务，未来也是利润的潜在增长点。
　　维持推荐评级
　　维持19、20、21年的EPS分别为0.61元、0.82元、1.03元，对应PE分别为22、17、13倍，我们看好公司中长期的发展空间，继续维持推荐评级
　　风险提示
　　订单不达预期的风险，项目进度不达预期的风险