华泰证券-传媒行业TMT一周谈之传媒：2019年Q4计划上线新游前瞻-191020

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　　本周观点：关注龙头公司可能的抱团行情及估值相对低位标的的主题机会
　　市场风险偏好有所下降，关注部分业绩有望向好的龙头公司，以及估值处于相对底部区域标的的主题性机会。分行业看：1、游戏景气度较高，继续关注龙头完美世界、三七互娱、吉比特，主题关注顺网科技、聚力文化等；2、部分龙头标的业绩有望向好，有可能出现抱团行情，关注新媒股份、中信出版、蓝色光标等；3、关注三季度业绩预增标的星辉娱乐、新媒股份、麦达数字、奥飞娱乐等；4、世界VR大会将于本周在南昌举行，有望带来主题性机会，关注相关标的恒信东方、易尚展示等；5、电影关注光线传媒、中国电影、万达电影等；6、出版关注凤凰传媒、中南传媒、中信出版。
　　Q4众多新游齐聚，有望进一步提升市场景气度
　　各游戏厂商计划Q4推出众多储备产品，根据行业第三方机构游戏葡萄统计的数据：2019年Q4共47家游戏厂家计划推出133款游戏。其中腾讯代理的《我的起源》，网易自研的《轩辕剑龙舞云山》、《梦幻西游三维版》、《阴阳师百闻牌》、《花与剑》，游族网络自研的《山海镜花》以及巨人网络自研的《犬夜叉——奈落之战》的受关注度较高；电魂网络自研的《X2》，网易自研的《轩辕剑龙舞雪山》、《梦幻西游三维版》，腾讯代理的《我的起源》在TapTap预约排行榜中排名靠前。众多市场关注度较高的产品计划Q4上线，有望在Q4进一步提升游戏行业的景气度，激发玩家的热情。
　　代理游戏与自研游戏平分秋色，IP改编游戏众多或带动用户热度
　　根据游戏葡萄的统计，预计Q4上线的133款游戏中，73款为代理游戏。代理游戏与自研游戏占比相距不大；根据伽马数据，2019年上半年游戏中，IP改编游戏占比超65%，近几年IP改编游戏收入占整个游戏市场收入的六成以上。预计Q4上线游戏中有33款为IP改编而成，其中不乏知名IP，如网易游戏的《轩辕剑龙舞云山》、《阴阳师：百闻牌》，中手游的《新仙剑奇侠传H5》、蜗牛游戏的《方舟：生存进化》、Dena的《灌篮高手》等。我们认为热门IP改编的游戏能在上线之前带动热度、放大曝光，从而有望提升流水，但同时也存在玩家期待值更高，容易收到负面评价的风险。
　　计划上线游戏类别多样，其中以角色扮演类游戏居多
　　预计Q4上线的游戏类别多样，其中RPG游戏（角色扮演类）最多，有43款。再进行细分，其中MMORPG有22款，如腾讯游戏代理的《龙珠：最强之战》；ARPG游戏有6款，如Dena根据日本高人气动画IP改编的《失落王冠》。除角色扮演类游戏外，上线游戏中有21款卡牌游戏、12款休闲竞技类游戏、11款模拟经营类游戏、5款解谜游戏、3款冒险游戏、2款跑酷游戏，同时还有4款专门针对女性玩家的女性向游戏。此外值得关注的是网易游戏自研的VR+PG类游戏《故土》。
　　风险提示：游戏未按计划上线、游戏用户体验不及预期。