西部证券-家电行业周报：三季度厨电行业景气回升，四季度小家电值得期待-191019

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　　核心结论
　　 厨电行业三季度景气度回升，小家电及按摩椅景气度下滑。我们预计，老板电器（002508.SZ）受益于交房回暖+精装比例提升带来的工程渠道收入增长，三季度总部直做工程渠道收入占比大幅提升。我们预计华帝股份（002035.SZ）终端销售受交房回暖亦有所改善，带动出货端逐步回暖，三季度增速较上半年回暖。同时，小家电以及按摩椅线上零售增速持续下滑。我们认为，在经济下滑的背景下，零售端波峰波谷特征将更加明显，4季度在双十一的带动下，小家电景气度将回升。
　　9月份空调内销增速持续提升，三季度整体情况与上半年相似。据产业在线监测显示，2019年9月家用空调生产总量989万台，同比增长9%，总销售量971万台，同比增长8%。其中内销出货667万台，同比增长8%，出口304万台，同比增长8%。三季度中国家用空调内销出货量同比下降3%，相比2季度增速略有下降。总体来看，前三季度整体内销出货量同比基本持平。我们认为，今年全年空调内销增速与上半年类似，预计全年空调内销同比增长5%。
　　行情回顾：上周（10.14-10.18）家电板块下跌0.82%，家电板块跑赢沪深300指数0.26个百分点。从年初至今的板块表现来看，家电板块上涨39.8%，家电板块分别跑赢上证综指与沪深300指数22个百分点和11.3个百分点。主要家电企业中，上周涨幅前三分别为小熊电器（002959.SZ, +8.9%），顺威股份（002676.SZ, +7.1%）以及创维数字（000810.SZ, +6.0%）。
　　投资建议：三季度以来房地产竣工同比增速持续回暖，将首先刺激精装房供应商，其次将会是厨电零售以及白电零售。我们认为竣工增速回暖将首先反应在厨电行业三季报，其次是白电一季报。推荐关注：格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、老板电器、华帝股份。
　　风险提示：宏观经济下行，地产交房低于预期