国盛证券-国防军工行业周报：三季报前瞻，景气上行业绩为王-191020

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　　行情回顾与展望：三季度GDP增速不及预期，本周（10.14-10.20）大盘有所回调，除传媒、餐饮、医药外，各行业均有不同程度下跌。1）指数方面，上证综指下跌-1.19%，创业板指数下跌-1.09%，国防军工指数下跌-3.46%，跑输大盘2.26个百分点，行业排名27/29。2）个股方面：苏试试验（+8.61%）领涨，旋极信息（+5.7%）等个股涨幅居前。航天通信（-21.57%）、天和防务（-13.99%）等跌幅居前。
　　军工行业焦点：庆祝空军成立70周年航空开放活动顺利举行。10月17-21日，庆祝人民空军成立70周年航空开放活动在吉林进行。此次活动由解放军空军主办，航空工业集团等为支持单位，集中展示空军转型建设取得的成就。活动中空军多型武器装备大规模、全系统亮相现场，亮点颇多。1）空中展示：参加展示的飞机有10型35架，包括歼20、歼16、运20等先进机型，主要安排飞行/跳伞表演、作战飞机性能展示、教练机教学展示、空降兵特战分队演示等，“八一”、“红鹰”等多支飞行表演和跳伞队共舞蓝天。2）地面展示：安排46型71架（量、件）武器装备，按“育鹰”“空中作战”“空中投送”“空中支援”等模块进行静态展示，参加静态展示的飞机19型19架，基本覆盖空军现役主要机种。
　　军工行业2019年三季报前瞻，重视军工逆周期属性。我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”，该判断正在各细分领域得到印证，军工成长逻辑正逐步强化。2019年三季度GDP增速6.0%，不及市场预期。我们认为在宏观经济增速放缓的背景下，应重视军工行业的逆周期属性。截至10月20日，股票池128只标的三季报预报披露率50%。1）根据预报类型，39家发布“预增+续盈+略增+扭亏”公告，报喜率超六成。2）根据净利润同比增速上下限平均值来看，净利润增速≥50%的公司有17家，占比31%；净利润增速处于0-50%区间的有15家，占比27%；净利润增速≤0的有23家，占比42%。
　　军工细分领域跟踪，建议关注业绩超预期个股。三季报将进入集中发布期，在下游需求牵引、国产替代加速逻辑下，我们继续看好主机厂、元器件、新材料等。1）主机厂：军费开支加速下游需求增长，新装备交付增加。伴随军品定价改革，龙头盈利能力有望提升。由于实施均衡生产，季度同比增速波动较大，我们预计2019年全年主机厂整体增速在15-20%区间，个别有新型号放量的有望达到25%以上。2）核心配套：“十三五”订单前低后高，补偿性采购带来的行业高景气，率先传导到上游厂商。我们预计2019Q3连接器行业业绩增速为20%左右，被动元器件增速在25-35%区间。3）新材料：随着我国装备生产提速、航发产业发展，材料需求有望加速释放。预报显示钢研高纳（净利润增速+88%）、光威复材（+40%）等业绩增速显著。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。