新时代证券-东方财富-300059-三季度业绩超预期，证券业务和基金销售业务持续增长-191021

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　　前三季度业绩超预期，扣非后归母净利润同比增速70.97%
　　公司于2019年10月21日晚间发布公告：前三季度实现营收30.97亿元，同比增长30.19%；归母净利润13.95亿元，同比增长74.13%；扣非后归母净利润13.53亿元，同比增长70.97%，业绩超市场预期。季度拆分来看，Q3营收10.99亿元，同比增长47.73%，环比增长2.62%；归母净利润5.24亿元，同比增长116.19%，环比增长7.99%。
　　销售毛利率持续提升，经营性现金流量净额同比大幅改善
　　费用端，三季度销售费用同比增长41.28%，主要是公司进一步加大了品牌宣传推广力度；管理费用同比减少10.58%；研发费用同比增长77.30%，占营收比重21.05%。2019年Q1-Q3销售毛利率分别为70.20%、72.53%、72.69%，逐季度持续提升。经营性现金流量净额同比增长1090.12%，主要是证券经纪业务代理买卖证券款净流入增加所致。
　　证券业务快速增长，基金销售业务维持稳定增长
　　据公告显示，2019年前三季度资本市场景气度活跃，A股交易额同比大幅增长，公司证券业务实现快速发展，证券业务相关收入实现大幅增长。我们认为公司客户开户数保持较大幅度增长和前三季度证券业务市占率稳步提升为证券业务收入保持高增速奠定了基础。基金代销业务方面，自2019年上半年，公司注重基金销售数量的同时关注质量，低佣金率的货币基销量占比逐渐减少，非货币基金销量占比超过货币基金，使得基金销售业务在前三季度实现了稳定增长。
　　上报首支公募产品，财务管理业务未来成长可期
　　东财基金自取得证监会颁发的经营证券期货业务许可证后，于2019年9月向证监会正式申报了首支西藏东财上证50指数基金。公司坚持向财富管理业务转型，借助金融牌照优势积极布局公募产品，未来业务持续成长可期。
　　投资建议：
　　公司三季度业绩超预期，证券业务和基金代销业务持续增长，我们看好公司未来业务成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.77、29.30、42.08亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：基金销售业务进展不达预期；行业竞争加剧