华宝证券-钢铁行业周报及9月份数据点评：进口钢坯和铁矿激增加剧国内供应端压力-191021

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　　投资要点：
　　螺纹钢旺季需求延续。上周部分地区继续限产，螺纹钢和冷轧产量环比上升，热轧下降；高炉开工率下降、电炉开工率上升；螺纹钢消费量429.86万吨，环比增加62.83万吨；热轧板卷消费333.23万吨，环比增加5.23万吨；冷轧板卷消费量79.62万吨，环比增加2.55万吨；螺纹钢消费需求继续延续旺季态势。
　　铁矿发货环比微增、库存增加，焦炭日均产量上升、库存下降。上周澳洲铁矿石发货环比增加267.2万吨，巴西铁矿石发货环比减少168.8万吨；北方铁矿石到港量环比减少87.2万吨；进口铁矿石港口总库存环比增加54.43万吨。上周独立焦化厂产能利用率环比上升1.8个百分点；独立焦化厂日均产量环比增加1.01万吨，全国焦炭总库存环比减少5.27万吨。
　　铁矿领跌黑色产业链，螺纹钢和热轧板盈利环比下降、冷轧板上升。上周铁矿石普氏指数下跌7.5%，领跌黑色产业链；测算毛利上，螺纹钢358元/吨，环比下降；热轧板116元/吨，环比下降；冷轧板283元/吨，环比上升。
　　九月份钢铁产业链下游需求环比改善。从三季度的数据来看，尽管宏观经济下行压力较大，但主要指标仍然保持在合理区间；逆周期调节力度开始加大——9月份全面降准、财政投放力度加大、专项债作为资本金的项目范围扩大等系列政策落地，随着政策效果逐步显现，未来份经济边际企稳。9月份下游行业数据来看，下游汽车环比增长，家电同比增长，工程机械景气度较高，基建投资回升、房地产新开工延续高位；短期银十月消费仍可期。
　　海外需求的下降，进口钢坯和铁矿激增，加剧国内供应端的压力。短期来看供需主要矛盾在供应端，一方面全球经济下滑的影响，海外对钢铁需求下降，国内外价格倒挂导致钢坯涌入国内，巴西铁矿出口中国占比上升；另一方面环保限产弱化，国内自身供给能力也在释放；海外需求的下降，加剧国内供应端的压力。
　　投资建议：受进口钢坯和铁矿激增，国内供应端压力加剧的影响；钢价将与矿价同步共振下行，但整体钢价跌幅会小于矿价；四季度钢企盈利环比有一定好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。
　　风险提示：宏观经济走低，房地产投资下滑，汽车、家电等下游需求大幅下降。