光大证券-华致酒行-300755-2019年三季报点评：业绩略超预告，规模持续扩张-191021

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　　◆1-3Q2019营业收入同增37.72%，归母净利润同增46.53%
　　公司1-3Q2019实现营业收入28.53亿元，同比增长37.72%；实现归母净利润2.91亿元，折合成全面摊薄EPS为1.26元，同比增长46.53%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比增长41.84%。公司业绩略高于前期发布的业绩预告指引区间上限2.90亿元。
　　单季度拆分看，3Q2019实现营业收入9.61亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长49.12%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长51.50%。
　　◆综合毛利率下降0.66个百分点，期间费用率下降0.34个百分点
　　1-3Q2019公司综合毛利率为21.97%，同比下降0.66个百分点。
　　1-3Q2019公司期间费用率为9.75%，同比下降0.34个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.91%/2.24%/0.61%，同比分别变化-0.64/0.07/0.23个百分点。公司管理费用增长主要由于业务拓展、员工增长带来的薪酬增加，以及总部办公地搬迁相关费用增加。
　　◆渠道端产品端共同发力带来规模持续扩张
　　公司渠道端持续加大酒库开发力度，品牌门店的数量不断增加，且单店销售额大幅提升，公司的“华致优选”微信小程序实现门店上线，运营情况良好。产品端持续联合上游厂家丰富产品结构，兼顾引流品类与高毛利品类。公司在渠道、产品端的共同发力带来营收与利润规模的持续扩张。
　　◆上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司借力上游良好发展态势，渠道拓展速度快，规模成长迅速。我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.77/ 0.98/ 1.24元（之前为0.72/ 0.90/ 1.11元），维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。