兴业证券-立讯精密-002475-三季报超预期，看好iPhone、AirPods双重驱动力-191022

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　　投资要点
　　三季度受益无线耳机需求畅旺，透过良率提升、自动化、IT系统优化，利润表现超预期。主要原因来自大客户无线耳机需求畅旺以及iPhone新机中马达产品的份额持续提升。公司Q3毛利率22.1%，同比增加0.2个百分点，环比增加2.6个百分点，实际结果优于预期，原因除了总体需求量有所增加外，公司的良率持续稳步提升，透过提升自动化和IT系统能力，因而导致三季报利润超预期。
　　 2019年业绩展望维持高速增长预期。2019年1-12月归母净利润区间39.48亿元至42.20亿元，同比上升45%至55%。TWS耳机持续放量，全年需求量有所上调。本次iPhone 11市场需求超预期。增产后，iPhone 11系列的预定产量将高于2018年。以上两大因素确保立讯维持高增长格局。
　　持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势，维持“买入”评级。我们预估iPhone相关营收增长主要依赖马达份额之提升及近期iPhone的预估销量上修。此外AirPods需求高速增长，明年总量也有所上调，同时将导入高阶版本，立讯为主要组装厂商，AirPods为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分，主要看好Type C及无线充电的渗透率稳定提升，维持基本增长力度。我们上调盈利预测，预计2019-2021年利润为41.11/54.03/70.22亿元，对应当前股价（2019年10月21日收盘价）PE为37.7倍、28.7倍、22.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。