兴业证券-圣农发展-002299-禽链价格创新高，业绩有望持续兑现-191020

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　　投资要点
　　圣农发展三季度营收37.6亿元（25.8%），归母净利润10.5亿元（+124.2%），扣非后归母净利润10.7亿元（+126.3%）,业绩符合我们此前预测。公司预测2019年归母净利润37.1~38.1亿元。
　　行业持续景气，养殖大量盈利。Q3公司出栏毛鸡1.2亿羽左右，我们预计Q4出栏量1.2亿羽左右，全年出栏量4.6亿羽左右，2020年估计5.1亿羽左右。市场整体供需依旧偏紧，行业持续景气。Q3销售均价约5.2元/斤，完全成本约3.52元/斤，每羽盈利8.4元，养鸡贡献利润10亿元。由于毛鸡高价，食品板块部分盈利体现在养殖端，Q3食品业务利润约0.8亿元。
　　禽价创新高，公司业绩有望持续兑现。养鸡板块景气上行，淡季鸡价继续创新高，近期苗价超过11.5元/羽，毛鸡价格6.2元/斤左右，我们预计近期公司鸡肉销售价格14000元/吨左右。产能方面，1-9月全国引种78.38万，引种量处于健康水平。协会父母代在产存栏维持在1650-1700万套的区间，整体供给依旧偏紧。考虑到近期猪价跳涨，全国均价突破35元/kg，年底旺季猪肉供需缺口将越来越大，预计替代消费会逐渐体现，鸡价有望持续高度景气。后续业绩有望持续兑现，公司预测2019年归母净利润37.1~38.1亿元。
　　投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，自孵祖代鸡出栏将摆脱引种掣肘，强化公司龙头地位。我们看好禽链高度景气，我们调整公司2019-2021年归母净利润分别至：38.1、43、44.8亿元，基于2019-10-20日收盘价，对应PE分别为：8.6、7.6、7.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险；出栏量不及预期；鸡价波动剧烈。