华泰证券-创业慧康-300451-Q3收入增长提速，需求景气持续-191022

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　　前三季度净利润增长65.49%，符合预期
　　公司发布三季报，19Q1-Q3实现收入9.42亿元，同比增长17.83%，实现净利润1.85亿元，同比增长65.49%，实现扣非净利润1.35亿元，同比增长37.26%，符合预期。19Q3实现营业收入3.29亿元，同比增长20.35%，实现净利润5992.98万元，同比增长18.29%。我们认为，当前或正处于行业订单增速向收入增速转化的起点，未来公司收入增速有望继续提升。预计2019-2021年EPS分别为0.42/0.59/0.76元，维持“买入”评级。
　　Q3收入同比提速，未来有望继续提升
　　Q3单季度净利润增速同比放缓，15Q3-18Q3公司单季净利润增速分别为29%/99%/47%/46%。但Q3收入同比增速提升，18Q3收入同比增速仅为3.61%。同时，第三季度20.35%的收入同比增速相比第二季度的7.8%的收入同比增速大幅提速。对于医疗信息化，市场关心的一个问题是收入增速与订单增速不匹配。我们认为这是由于订单执行周期造成的时间错配，19Q3开始，去年电子病历政策红利正逐渐开始在收入增速上有所体现。电子病历订单执行周期在半年至一年，根据剑鱼标讯数据，公司前三季度订单增速在60%以上，未来收入增速仍有望提升。
　　2020年迎来电子病历政策考核节点，需求或将持续高景气
　　根据卫健委政策要求，2020年，全国三级医院电子病历评级需要达到4级，二级医院电子病历评级需要达到3级。考核节点将至，或催生医疗信息化升级需求加速释放。我们预计2020年公司或将迎来订单和收入双双高增长的局面。放眼长期，医疗信息化升级任重道远。2019年3月，卫健委制定《智慧医院服务分级评估标准体系》，针对医院面向医务人员的“智慧医疗”，面向患者的“智慧服务”，面向医院管理的“智慧管理”提出新的要求，有望带来医疗信息化行业持续增长。
　　股权激励彰显信心，维持“买入”评级
　　公司9月发布股权激励预案，激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%，对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元，彰显公司高成长信心。我们看好公司所处赛道和自身竞争力，维持盈利预测。预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元，EPS分别为0.42/0.59/0.76元，对应PE分别为43/30/24倍。维持目标价19.74-21.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗信息化政策执行力度低于预期；二级医院财政支持力度低于预期。