渤海证券-宋城演艺-300144-三季报点评：演艺主业稳步增长，新项目推动公司持续发展-191023

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　　投资要点：
　　三季报业绩符合预期
　　宋城演艺发布2019年三季度报告，报告期内公司实现营业收入实现营收22.06亿元，同比减少10.71%；实现扣非后归母净利润10.96亿元，同比减少1.47%。
　　演艺主业表现较好，剔除六间房影响后净利润同比增长17.98%
　　若同比均剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响，公司实现营业收入18.23亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长17.98%；实现扣非后归母净利润9.85亿元，同比增长19.87%，演艺主业表现较好。费用方面，销售费用和研发费用均有明显变化，分别同比减少41.25%和44.54%，主要是六间房不再纳入公司合并范围所致。财务费用同比增长43.12%，主要是由于公司购买低风险理财产品而使银行存款减少所致。
　　受增量项目带动三季度业绩增速优于上半年
　　今年三季度公司实现营业收入7.89亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长24.05%；实现扣非后归母净利润4.55亿元，同比增长24.13%。三季度数据整体好于上半年，我们认为主要是得益于近两年来新开业的桂林和张家界项目表现较好。
　　投资建议和盈利预测。
　　六间房成功出表降低了商誉减值的风险，公司也将更加专注于演艺主业。桂林千古情的发展以及张家界项目的开业对三季度业绩增长起到了催化作用。未来几年，公司西安、上海、西塘镇的项目将陆续开业，有望为公司带来新的业绩增量。此外，杭州和三亚景区正在建设新剧院，公司存量项目仍具备一定增长空间。综上，我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96元、1.01元和1.18元，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　公司新项目进度和业绩未达预期，自然灾害和不可抗事件影响景区客流。