南华期货-宏观经济日报-191022

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　　地产投资虽然下滑迹象但仍有韧性
　　2019年1—9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1—8月份持平。其中，住宅投资72146亿元，增长14.9%，增速持平。
　　终止了连续4个月回落，但仍是投资最主要的支撑力量。在房地产开发投资中，建安投资占比约63%，土地购置费占比约30%，可见建安投资对地产投资的影响之大。影响建安投资的主要因素是新开工增速和施工进度。而1-8月先开工增速和施工进度是放缓的。新开工放缓，与前期土地购置负增长相关（1-8月土地购置面积累计同比-25.6%），1-8月新开工面积累计同比8.9%，较上月下滑0.6个百分点；8月当月同比4.9%，较上月下滑1.7个百分点。施工面积下滑，主要因为房企融资受限影响施工进度。1-8月施工面积累计同比8.8%，较上月下滑0.2个百分点；8月当月同比-0.6%，较上月下滑16.3个百分点。我们预计下季度房地产市场在居民高杠杆和政策的影响下，加之前期企业拿地速度的下降，地产新开工增速会大概率的回落，但仍有望保持超过8%的增速；而施工进度受房企融资的影响而减速，8月房企到位资金延续下滑，近期房地产融资全面收紧效果显现。1-8月房地产到位资金累计同比6.6%，较1-7月下滑0.4个百分点，连续4个月回落。从当月看，8月房企到位资金当月同比4.1%，较上月下滑1.7个百分点，较3、4月同比的13.1%和18.4%大幅下滑。其中，国内贷款累计同比9.8%，较上月上升0.3个百分点，但当月同比为11.9%，较上月下滑4.9个百分点。
　　此外，建安投资与商品的关系强烈。今年建安投资的快速增长对与之相关的商品需求拉动起到了不小的作用，预计下半年建安投资将会继续成为相关商品需求的拉动方。最终我们预计下季度房地产开发投资增速会继续可能下滑，但是预计地产投资累计增速在10%以上。