国信证券-恒大高新-002591-2019年三季报点评：订单快速增长，三季报业绩释放-191023

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　　 2019年三季报业绩释放，增速符合预期
　　公司发布三季报业绩公告。2019年前三季度公司营业收入3.13亿元，同比增长49.34%，主要系公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进，业务量均有增加所致；扣非归母净利润8101.2万元，同比增长310.87%；经营活动现金流量净额1585.2万元，同比增加28.97%；公司发布2019年度经营业绩预告。预计2019年归母净利润同比增长186.46%~272.40%。
　　垃圾焚烧炉防护行业龙头，新签订单和项目完工数量快速增长
　　公司是国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司，已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。在国家环保相关政策实施背景下，公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业，抓住机遇积极拓展业务，其中垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。
　　垃圾分类政策实施，垃圾焚烧及其配套行业需求有望快速提升
　　目前我国垃圾焚烧占垃圾处理量的比重不足50%。对比日本等发达国家80%的垃圾焚烧处理比例仍有提升空间。随着2019年垃圾分类法律法规的推出，全国陆续启动垃圾分类工作。垃圾焚烧厂垃圾处理工序中的重金属等有害物质分拣成本将大幅降低，垃圾焚烧处理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚烧炉及配套防护业务需求有望快速增长。
　　财务状况明显好转，有利于公司快速推进业务布局
　　2019前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加28.97%，主要系公司加强应收账款管理，回款增加所致。预收款项较2018年末增加69.25%，主要系公司部分业务为降低风险采取预收进度款项模式。
　　风险提示：焚烧炉防护、声学降噪工程市场需求不振；技术研发进展迟缓等。
　　投资建议：首次推荐，“买入”评级。
　　预计2019-2021年公司净利润分别为1.11/1.90/2.36亿元，同比增速31.7%/28.4%/27.9%，摊薄EPS=0.36/0.62/0.77元，当前股价对应PE=23.5/13.8/11.1x。行业垃圾分类政策驱动垃圾焚烧炉及配套防护业务需求快速提升。公司作为国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司，新订单数有望持续增长。首次推荐，“买入”评级。