国信证券-歌尔股份-002241-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，声光电布局潜力足-191024

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　　 19年三季报业绩符合预期，毛利率环比改善
　　公司19年前三季度实现营收241亿元，比上年同期增长56.23%；实现归属于上市公司股东的净利润9.85亿元，比上年同期增长15.04%，扣非归母净利润10.87亿元，同比增长62.33%，业绩处于半年报指引偏上限，符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为16.13%，比上年同期减少4.20个百分点。净利率4.08%，同比减少1.38个百分点。公司预计全年归母净利11.7~13.4亿元，同比+35%~+55%。
　　坚持“声光电零组件+智能硬件”战略，把握无线耳机大机遇
　　在全球智能手机市场下滑的大背景下，公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略，坚持研发驱动，把握可穿戴设备、无线耳机等新领域市场的爆发机遇。传统声学领域公司加速推出新型扬声器的换代，提升MEMS产品种类及解决方案能力，智能音箱、无线耳机的爆发带动公司声学整机及零部件的爆发式增长，产能良率持续提升，持续加强新产品，新方案推广。打造从零部件到成品一体化的发展策略。
　　 AR/VR、手表等硬件迎来爆发，公司前瞻布局有望充分受益
　　公司前瞻布局AR/VR等新领域，依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力，公司可以提供从光学解决方案，到系统解决方案，从而实现一站式的服务能力，涉及光学、软硬件，零部件，装配组装等整体方案。手表及手环等伴随着行业的爆发呈现高速增长趋势，公司具备从设计到零部件，系统集成与整合，制造等各个环节的能力，有望充分受益智能硬件的爆发。
　　风险提示。消费电子整体需求不达预期。可穿戴及无线耳机市场增速不达预期。传统声学市场竞争加剧，毛利率下滑。
　　优秀的声光电组件+硬件龙头，维持“买入”评级
　　我们预计公司19/20/21年实现归母净利润12.74/17.87/22.7亿元。EPS0.39/0.55/0.70元，同比增速46.8%/40.3%/27.0%，当前股价对应PE43.6/34/27X，公司有望充分受益可穿戴设备、AR/VR、无线耳机等爆发性机遇，业绩有望迎来新一轮高速增长，维持“买入”评级。