国信证券-麦达数字-002137-重大事件快评：布局智慧电源，未来市场空间大-191024

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　　事项：
　　公司切入智慧电源业务，正积极拓展5G基站电源等相关项目。
　　国信化工观点：
　　1）切入智慧电源业务，高端工业设备市场空间大。公司硬件板块的核心产品主要是智能照明、智能电源和智能控制。公司智能LED灯具产品采用自主设计、研发的技术，最新研发的智能灯以及智能电源等产品线获得了欧洲客户肯定。2019年7月来自欧洲市场客户EGLO的新增订单需求增加明显。公司为品牌客户提供智能电源及工业控制部分的工程测试、制造、供应链管理等系列服务，目前公司很重要的一部分应用场景为高端工业设备。因而，公司也在积极拓展5G基站电源等相关项目。
　　2）智能硬件板块技术瓶颈打开，新产品订单量持续增加
　　随着5G通信技术的来临，云计算能力的强化，初级人工智能的实现以及传感器技术的不断成熟，制约智能硬件发展的多维度的技术瓶颈已逐渐打破。凭借公司为现有客户服务过程中积累的智能电源及工业控制等相关能力，为迎接5G、物联网时代的到来，公司正着力于在智能电源、传感器等智能硬件部件相关领域寻找更多发展机遇。2019年初公司新切入国内金融科技领域优质客户怡化股份，已顺利完成前期的试产、打样和小批量量产阶段，2019年7月订单已开始大幅放量。
　　3）智慧营销板块处于转型升级调整期，现金流持续改善
　　2019H1公司智慧营销板块仍处于转型升级调整期，业绩同比出现一定幅度下滑，但公司三家数字营销子公司经营性现金流同比得到改善。
　　4）开辟投资板块，产投研战略落地带来良好现金回报
　　产投研是公司战略落地的主要路径。公司投资的麦盟科技、六度人和，在2019H1先后完成了新一轮股权融资，引入新的投资者，一定程度上体现了市场对其未来价值的充分肯定，有利于麦盟科技和六度人和的长远发展。
　　5）风险提示：盈利能力不及预期、投资标的公允价值变动、汇兑损失等风险。
　　6）投资建议：看好智慧能源产业，维持“增持”评级。预计2019-21年公司归母净利润分别为1.14/1.41/2.06亿元，摊薄EPS为0.20/0.24/0.36元，当前股价分别对应同期PE 35.2/28.4/19.4x。公司切入智慧电源业务，高端工业设备市场空间大。智能硬件板块技术瓶颈打开，公司金融科技产品订单量持续增加。开辟投资板块，产投研战略落地带来良好现金回报，继续维持“增持”评级。